中炬高新(600872)：诉讼获和解 拟推回购 重组红利开始释放

投资要点


　　事件：近期公司发布了重大诉讼进展公告和拟回购公司股票公告。


　　重大诉讼已获和解，亏损和st 风险释放：公司此前就和工业联合公司的土地诉讼案的一审判决结果计提合计29.26 亿元的预计负债，目前公司与工业联合意向就诉讼事项拟签署《和解协议》，公司董事会已同意签署该和解协议，工业联合将在和解协议生效后15 个工作日内向法院申请撤回一审起诉，并向法院申请解除对公司所持有中汇合创股权的查封。公司分别于2022 年年报和2023 年半年中计提了11.78/17.38 亿元的预计未决诉讼损失，随着重大诉讼迎来和解，公司有望在23 年年报中冲回预计负债29.26 亿元，亏损风险释放。


　　拟回购公司股份，提振资本市场信心：为维护公司价值及股东权益所必需，公司拟使用自有资金1-1.5 亿元以集中竞价交易方式回购公司股份，回购价格不超过42 元/股，预计可回购股数占比0.3%-0.45%，回购股份将于披露回购结果的1 年后开始出售、3 年内完成出售，未出售股份将予以注销。


　　内部改革细致明确，改革红利有望释放：近期公司反思过往经营问题，总结出产品、供应链、内部管理、渠道管理等问题，对此公司有针对性的规划了未来改进路线：1）产品：明确产品阶梯，聚焦大单品。2）供应链：加强物流采购生产管理提高人效，针对性投入技改项目，24 年3月有望上线新采购系统。3）内部管理：中高层聘任基本已完成，营销公司设立8 个事业部，配备单独人力、销售和财务BP，未来有望增设电商事业部，24Q1 有望推出股权激励。4）渠道管理：全国划分“9 大战区”、29 个大区、137 个业务部，对经销商进行分级管理，一户一策制定三年发展规划。我们认为公司本次内部调整规划基于扎实调研，内容细致明确，有望助力公司实现三年再造新厨邦的目标，改革潜力可期。


　　盈利预测与投资评级：我们认为公司本次改革信心坚定、路线清晰，后续改革红利有望持续释放，维持公司23-25 年收入预期为55/63/72 亿元，同比+4%/14%/14%，维持23-25 年归母净利润预期为6.7/8.5/10.2 亿元，同比+214%/+26%/+21%，对应23-25 年PE 分别为30/24/20x，当前估值位于公司历史低位，上调至“买入”评级。


　　风险提示：原材料价格大幅上涨；行业竞争格局恶化；公司治理改善不及预期；食品安全问题；未决诉讼预计负债冲回进展不及预期可能影响当期业绩

□.汤.军    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司