拓斯达(300607)：聚集三大核心产品线 经营质量持续向好

公司简介


　　公司以注塑机辅机起家，深度研发控制器、伺服驱动、视觉系统三大底层技术，致力于打造以工业机器人+注塑机+数控机床三大产品驱动的智能硬件平台。21 年3 月公司发行可转债6.7 亿元、当前转股价26.16 元。2017-2022 年公司营收从7.64 亿元提升至49.84 亿元，期间CAGR 达45.51%。1-3Q23，公司实现营收32.37 亿元，同比下降1.56%；归母净利润为1.29 亿元，同比下降8.03%。其中，工业机器人及自动化/注塑机及配套设备/数控机床/智能能源及环境管理系统分别实现营收6/3/2/20 亿元，同比分别同比-29%/+8%/+34%/+6%。


　　投资逻辑


　　1、聚集三大核心产品线，经营质量持续向好。（1）数控机床：五轴联动数控机床技术壁垒高、价值量大，主要应用于航空航天、军工、新能源汽车零部件等领域。我国五轴数控机床国产化率低，公司子公司埃弗米数控机床技术领先，主要零部件已实现自产。1-3Q23，其五轴联动数控机床签单量188 台，同比增长近45%。另推出经济型五轴联动机床新品，性价比较高，国产替代空间广阔。（2）工业机器人及自动化：公司“大客户+细分”的市场开拓策略成效凸显、持续加大产品研发投入、有望稳健增长。（3）注塑装备及配套：公司深耕注塑机辅机领域十余载，已积累丰富的客户资源，公司注塑机主机业务未来有望凭借已有客户渠道实现快速增长。1-3Q23，公司单注塑机主机营收同比增长37.89%，客户认可度不断提升。另公司全电动注塑机取得了突破性进展，今年已实现小批量销售，未来发展空间广阔。


　　2、通用机械景气或迎向上拐点，公司有望乘风而起。通用机械需求的核心跟踪指标有PPI 和库存数据、铁路货运数据。其中，2023 年铁路货运量数据于2023 年6 月出现拐点、增速持续回升；工业品PPI 数据同样6 月份见拐点，10 月份增速为-2.6%，较6 月份低点回升2.8pct，基本确定底部区间。库存数据增速自高点回落已经6 个季度，2023 年8 月增速出现拐点，9 月增速上升到3.1%，10 月增速约2%，确认拐点、预计将开启新一轮补库存周期，从而对中游通用机械需求起到有一定的拉动作用。公司主营业务与通用自动化景气周期呈现一定的相关性。


　　我们认为，公司工业机器人、注塑机相关业务的收入有望乘风上行，盈利能力也有望受益于产品结构的优化而逐渐提升。


　　盈利预测、估值和评级


　　预计公司2023-25 年归母净利润为1.81/2.40/3.21 亿元，对应PE 分别为36/27/20X。考虑到公司未来业绩的成长性，给予公司24 年35 倍PE，对应目标价19.78 元，首次覆盖给予“增持”评级。


　　风险提示


　　下游行业周期变化风险；应收账款风险；竞争加剧的风险。

□.满.在.朋./.秦.亚.男    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司