今世缘(603369)：百亿营收已达成 即将开启新百亿

事件：公司发布2023年度主要经营数据，预计2023年实现营业总收入100.5亿元左右，同比增长27.4%左右，顺利达成百亿目标。预计2023 年单Q4实现销售收入16.8 亿元左右，同比增长22.6%左右。


　　百亿营收已达成，即将开启新百亿。公司坚定2025 年挑战营收150 亿元目标不动摇，坚定“十五五”期间加快迈入营收“双百亿时代”不动摇。实现路径上，坚持深化省内精耕夯实基本盘，力争总量攀顶结构领先；加快省外突破培育增长极，实现营收占比明显提升。


　　省内精耕攀鼎，省外攻城拔寨。省内：1、高端化品系培育：做好V 系消费者转化和圈层拓展，推进开系产品升级；2、精细化区域运营：通过区域、渠道及价格细分，致力于补强短板，打造更多亿元县、千万镇，不断提升市占率；3、打造四大尖刀单品：推进V3、四开、对开、淡雅四大单品尖刀计划，带动各品系规模扩张。省外：1、聚焦国缘品牌：以国缘开系为主干系，一体主推超级单品四开，带动对开规模上量；2、聚焦板块打造：“三年不盈利，三年30 亿元”的预算规划，聚焦“10+N”重点地级板块市场；3、聚焦顾客创造：推进星级合伙人建设，构建厂商店命运共同体。


　　坚持多品牌战略，持续强化渠道力。品牌上，国缘：聚焦300-800 元，六开、四开、对开进行全国化一体布局，推进V 系环太湖城市群布局；今世缘：致力大众化，聚焦100-300 元；高沟：致力个性化，聚焦光瓶酒细分市场。渠道上，深化厂商共同战斗体系，按三年再翻番计划增补营销人员；优化管理，建立今世缘特色大营销管赋体系；提效能，优化绩效考核体系，提升团队势能。


　　高端化与全国化并进，双百亿路径清晰。1、公司坚持品牌向上总方向，实施“多品牌、单聚焦、全国化”发展战略，通过系统化、组织化、专业化构建现代营销体系，积极应对白酒行业发展分化趋势，长远发展动能持续强化。2、短期内，公司将围绕“去库存、稳价盘、拼投入、增需求”开展2024 年销售工作，厂商店共同体建设下，增长更加稳健。3、2024 年股权激励将进入第一批行权期，行权价56.24 元/份，激励到位，经营势能强劲，长期成长动力十足。


　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025 年EPS 分别为2.48 元、3.05 元、3.69元，对应PE 分别为20 倍、16 倍、13 倍。公司受益消费升级和全国化布局，看好公司长期成长能力，维持“买入”评级。


　　风险提示：经济复苏不及预期风险，消费升级不及预期风险。

□.朱.会.振./.王.书.龙    .西.南.证.券.股.份.有.限.公.司