今世缘(603369)：百亿收入收官 奔赴新征程

2023 年顺利收官，百亿收入目标达成。公司发布2023 年主要经营数据公告：


　　2023 年度公司预计实现营业总收入100.5 亿元，同比+27.4%；对应2023Q4公司实现营业总收入16.85 亿元，同比+23.0%。分产品看，公司多元化产品矩阵多点发力，受益于省内宴席需求回补，单开、淡雅表现突出，双开、四开稳健增长；V 系列小基数下实现高增。分区域看，2023 年公司全面精耕省内市场，南京势能延续，苏中市场快速追赶；省外市场小基数下有所突破。


　　立足新起点，明确三阶段发展路径。2023 年12 月29 日，2024 今世缘发展大会在南京顺利举行，公司确立“双百亿”战略规划，明晰三阶段发展路径：


　　1）2025 年收入目标150 亿（销售口径，含增值税）；2）在“十五五”发展阶段，在省内引领竞争，省外实现周边化、板块化发展；3）在2035 年基本实现社会主义现代化，实现集约高效发展，进入创新型企业前列。


　　坚持“多品牌、单聚焦”，加强三大品牌协同。1）国缘：聚焦300-800 元赛道，加快开系（六开、四开、对开）全国化一体，高势能产品四开第五代产品焕新上市，推动高端V 系列环太湖城市群布局；2）今世缘：聚焦100-300元赛道，深挖宴席和自饮场景，注重产品创新；3）高沟：聚焦中高线光瓶酒赛道，打造产品个性化。三大品牌协同运作，公司增长动能充足。


　　省内精耕向上，省外聚焦突破。省内“高精尖”，坚持“分品提升、分区精耕、分类施策”：1）做好高端品系的消费者培育工作；2）精细化区域运营，打造更多亿元县；3）V3、四开、对开、淡雅为四大尖刀单品，放大品牌势能。省外“三聚焦”，实现环江苏、长三角突破：1）以开系为主要攻坚品系，主推四开、导入六开；2）聚焦“10+N”重点地级市板块，“三年不盈利，三年30 亿”投入省外；3）实施精准招商、育商，构建厂商命运共同体。


　　强组织、优管理、提效能，组织力进一步强化。1）深化厂商共同战斗体系，按“三年再翻番”增补营销人员，强化营销队伍的执行力。2）建立经销商特色大营销管赋体系。3）注重战略解构共创，构建多层次的考核体系。


　　风险提示：需求复苏不及预期；行业竞争加剧；产业政策风险等。


　　投资建议：2023 年圆满收官，公司在产品、渠道、组织赋能下，2024 年增长势能充足，未来将更加注重增长质量和市场秩序的维护。预计2023-2025年营业收入100.5/122.6/148.4 亿元，同比增长27.4%/22.0%/21.0%，归母净利润31.4/37.9/45.5 亿元，同比增长25.6%/20.5%/20.1%，当前股价对应P/E 分别为19.5/16.2/13，5 倍P/E，维持“买入”评级。

□.张.向.伟./.李.文.华    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司