泰和新材(002254)：扩产强化龙头地位 芳纶涂覆产业化在即

泰和新材是国内芳纶行业龙头。公司是国内首家氨纶生产企业和芳纶领军企业，截至23H1，公司拥有芳纶产能约2.6 万吨，其中，间位芳纶产能居全球第2，对位芳纶产能全球第3，芳纶纸产能全球第2；氨纶产能10 万吨，位居全国前五。


芳纶市场空间广阔，技术壁垒极高，公司率先打破技术屏障。公司掌握先进的芳纶生产技术，长期来看，下游个体防护、国防军工、信息通信等行业具有很大的市场空间。全球供给主要以杜邦和帝人为主，技术壁垒高，公司在国内率先实现技术突破，有望引领国产替代。


芳纶涂覆隔膜打开新的成长空间。芳纶涂覆隔膜与现有隔膜相比，具有耐高温、抗氧化、与电解液相容性好等优点。公司依托芳纶产业优势，在涂覆设备、芳纶原料以及成本控制上都有显著优势，未来有望降低芳纶涂覆成本，驱动芳纶涂覆渗透率提升。目前公司芳纶涂覆隔膜中试线 3000 万㎡产能已投产。


依托超强研发实力布局新项目，搭建“泰和星系”。公司在智能穿戴、绿色制造、生物基材料、信息通信、新能源、绿色化工六大领域积极布局，规划建设锂电隔膜芳纶涂覆、绿色印染、发光纤维等新项目，二次成长曲线丰富。


整合新旧产能，研发高端氨纶。公司已逐渐关闭烟台产区老产能，将产能向生产要素价格较低的宁夏转移，有望实现宁夏+烟台双基地布局，进一步提升氨纶竞争力。


盈利预测及投资建议。预计23-25 年公司EPS 分别为0.45、0.82、1.18 元/股，结合可比公司，给予公司24 年业绩25 倍PE 估值，对应公司合理价值为20.62 元/股，给予“买入”评级。


风险提示。生产成本上升；产品价格波动；市场竞争加剧等风险。

□.邓.先.河./.吴.鑫.然./.丁.续    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司