亚香股份(301220)：专注细分领域的优质香料供应商

深耕中高端香料生产，积极拓展天然香料市场。公司自成立以来，深耕中高端香料生产，着重拓展天然香料品类，下游主要涉及食品、日化、烟草、医药、纺织和皮革等行业。凭借规模化的生产优势、丰富的产品品类和严格的质量控制，公司积累了优质稳定的客户渠道和资源，与十大国际香精香料公司建立了长期稳定的合作关系。


　　天然香料供需格局改善，公司迎来成长机遇。随着终端消费者对于天然产品需求不断提升，下游客户采购天然香料的需求持续增长。同时，受国家环保政策趋严影响，部分环保处理能力较弱的企业停产关闭，参与市场竞争的供应商数量减少，天然产品销售价格上涨。公司作为发展天然香料的国内企业，市场前景较为乐观。


　　新设泰国生产基地，公司扩产积极。根据《关于投资建设亚香泰国生产基地项目的公告》，项目计划一期建设香兰素1000 吨、橡苔200 吨、苯甲醛100 吨、苯甲醇50 吨、桂酸甲酯100 吨、凉味剂150 吨、叶醇150 吨香精香料生产装置、生产线。届时公司天然香料生产能力将大幅提升，以满足下游需求增长。


　　研发投入持续增长，新品获得认可。2018-2022 年，公司研发费用从1503 万元增长至3657 万元。2021 年公司新开发的天然香料产品叶醇和合成香料产品合成橡苔、合成叶醇已取得客户广泛认可。


　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025 年公司EPS 分别为1.28、1.92和2.83 元/股。参考可比公司估值，给予公司2024 年20 倍PE 估值，对应38.35 元/股，给予“买入”评级。


　　风险提示。新产品开发的风险；核心技术失密和核心技术人员流失风险；环保风险；主要原材料价格波动的风险；安全生产风险；消费者行为改变对下游行业影响的风险。

□.吴.鑫.然    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司