哈尔斯(002615)：定增募投产线智能化升级 渠道多点开花持续深耕

公司公告拟向不超过35 名对象定增不超过约1.4 亿股，总股数不超过发行前公司总股本的30%，金额不超过8 亿元（扣减此前募集资金补流超出资金总额的30%部分），发行价格不低于定价基准日前20 交易日均价80%。


另外，公司公告为配合永康市工业用地安排，将位于哈尔斯路一宗面积约为22 亩土地使用权及建筑物交由相关部门收储，根据各方洽谈及第三方评估公司报告，此次收储补偿约5385 万元，预计对23 年利润产生一定影响。


产品线智能化升级，新项目拟达4600 万只保温器皿产能。此次募投项目为“哈尔斯未来智创”建设项目（一期），拟搬迁原哈尔斯路老厂区全部产能并新建自动化、数字化产线，实现公司产线智能化升级，项目建设期间为3 年，项目总投入约8.6 亿，主要用于工程建设、设备购置，建成后项目产能约为年产4600 万只保温器皿，预计年销售收入为19.32 亿元，测算项目内部收益率为15.82%，包括建设期3 年，投资回收期为7.89 年。


23 年保温杯出口景气度高，产品IP 化、爆款化消费属性凸显。23 年1-7月保温器皿累计出口11.22 亿美元，同增29%。全球保温杯行业欧美市场销售占50%，日本、中国占比均约15%，中国为全球第一大不锈钢真空保温杯出口国。从产品属性，保温杯IP、品牌、功能价值逐步凸显，需求多样化个性化，产品IP 化、爆品化，消费属性凸显。


回顾2023 年，Q3 单季度收入同增28%，收入季度环比向好：下半年终端市场需求向好，Q4 订单排产良好。渠道方面，美国市场主要客户今年整体表现良好，且预期增长，未来增长点主要在于存量客户的增量订单、新地区、新客户开发带来的新增订单。海外自主品牌主要集中在欧洲，线下、电商、品牌联名成效不错，国内23 年线上电商、线下零售均有不错增长。


展望2024 年，产品持续智能化、轻量化，泰国工厂投产。产品方面，公司新款智能泡茶杯处于众测阶段，计划24 年1 月上市，伴随AI 技术成熟，为智能杯产品打造创造可能。公司产品持续推进健康化、轻量化、智能化、定制化，并灵活营销。产能方面，泰国一期建成，24 年有望持续释放。


上调盈利预测，维持“增持”评级。保温器皿在户外、家居、办公等应用场景多元，叠加产品向快消品转化趋势，推动需求稳步提升。公司继续在国际市场稳老拓新同时开启精品国货品牌战略，夯实自主品牌发展；此外通过组织调整、精益制造和数字化升级改造等实现降本增效。考虑Q4 订单向好，调整盈利预测，预计公司23-25 年EPS 分别为0.44、0.51、0.59（原预计分别为0.34、0.42、0.50）元/股，对应PE 分别为17/14/12X。


风险提示：客户集中度较高；原材料价格波动；汇率波动；海外贸易政策变化风险；土地收储实际补偿额以第三方评估报告为准，定增发行能否取得审批通过及获得批准或同意注册的时间等均存在不确定性，募投项目进程及效益未达预期的风险，新增产能无法消化风险。

□.孙.海.洋./.尉.鹏.洁./.孙.谦    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司