华辰装备(300809)：数控轧辊磨床翘楚 立足精密磨削 定位高端装备国产替代

国内数控轧辊磨床细分领域领军企业，23 年业绩显著改善。公司在数控轧辊磨床的多个细分领域率先实现国产替代，是国家级专精特新“小巨人”、国家级制造业单项冠军企业。客户覆盖宝武集团、首钢集团、鞍钢集团等国内知名企业，产品亦出口到泰国、印度、乌兹别克斯坦等国家。23 年前三季度，公司营收/归母净利润分别为3.49/0.96 亿元，同比提升44.79%/337.17%。22 年、23H1 公司存货均为4.1 亿元，其中发出商品分别为2.3、2.1 亿元，伴随后续客户验收、收入逐步确认，公司业绩有望持续增长。


　　数控轧辊磨床：工业母机核心分支，国产化进行时。数控轧辊磨床通过影响轧辊加工精度进而影响下游产品质量及产业发展。近年下游钢铁等行业产业升级，拉动了磨床高端化需求。当前国产数控轧辊磨床的数控系统、核心部件仍依赖进口。


　　竞争格局方面，行业第一梯队为德国HERKULES、意大利POMINI、美国CAPCO等外企，国产轧辊磨床企业正由中高端向高端领域渗透。


　　丝杠导轨：国产化进行时，精密磨床价值凸显。高精度的丝杠导轨在航空、制造、机器人等行业具备广阔应用前景，如：汽车领域，滚珠丝杠广泛应用于新能源汽车转向系统、制动系统、驻车系统和悬架系统等；机器人领域，马斯克曾在2022特斯拉AI DAY 上预估Optimus 机器人产量将达到数百万台量级，而行星滚柱丝杠为其线性执行器核心部件。当前高精度的丝杠及直线导轨生产用磨床仍主要由海外品牌供应，国内华辰装备、日发精机等厂商国产化进行中。


　　公司：立足精密磨削技术，推出内外圆复合磨床新品；合作贝斯特，进入丝杠导轨磨领域。公司基于精密磨削技术底蕴，扩大产品矩阵。2017 年起公司与德国Wieland 公司联合研发数控内外圆复合磨床， 搭载公司自主研发的华辰HCK2000 数控系统。该产品各项精度指标比肩国外同类产品领先水平，23 年已正式推向市场，24 年有望逐步放量。此外，23 年10 月份，公司战略合作贝斯特，计划于1 年内向其提供对标国际行业龙头企业领先水平的精密数控直线导轨磨床产品，该产品为目前全球磨削长度最长、技术难度及磨削效率最高的产品。


　　产能方面，23 年底全自动数控轧辊磨床产能有望扩大至100 台/年，24 年6 月有望建成高精密数控万能外圆磨床60 台/年、数控连续轨迹坐标磨床20 台/年的新产能。此外，公司还基于超硬磨料砂轮技术，拓展半导体划片刀等领域产品。


　　盈利预测、估值与评级：预测23-25 年归母净利润为1.23/1.51/1.95 亿元，对应EPS 为0.49/0.60/0.77 元。华辰装备为高端数控轧辊磨床领域龙头，数控系统实现自主研发；基于精密磨削技术，推出数控内外圆复合磨床，切入精密数控直线导轨磨等新领域，定位高端磨削设备国产替代，首次覆盖给予“增持”评级。


　　风险提示：市场竞争加剧风险，应收账款回收风险，募投项目推进不及预期风险。

□.贺.根    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司