光线传媒(300251)公司深度报告：电影工业化赋能主业 内容释放乘势加速

深耕影视赛道，定位高端内容提供商。公司主业始于电视节目制作，转型影视剧市场，内容创作基因一脉相承，旗下拥有光线影业、光线动画、彩条屋影业、青春光线影业、五光十色影业、迷你光线影业和小森林影业等多个影视厂牌。公司在动画电影领域已经投资了超过20 家公司，并规划了30 个以上的项目，内容战略包括打造中国神话宇宙体系等。


　　内容生态不断优化，市场供需强力复苏。在内容供给和观影需求的共同作用下，国内电影票房从二季度末开始复苏，并创造了206 亿的“最强暑期档”的票房新纪录。观影人次的显著修复体现观影需求回温，平均票价实现温和上涨。院线影片供给充足，备案数量稳步回升，创作源头恢复活力。截至2023 年12 月31 日，全年票房大盘以549.2 亿元收官。


　　项目主控能力优势，行业回暖有望增加大体量项目。公司真人电影采用多厂牌运营保障质量与数量，疫情三年稳健经营，多部青春题材项目发挥公司制作和人才优势。公司在疫后积极释放内容，2023 年重要档期表现亮眼，《坚如磐石》是国庆档票房冠军。2024 年，公司的储备真人电影包括张艺谋导演电影《第二十条》等。


　　双厂牌夯实领先优势，动画电影出品效率有望提升。公司是国内动画电影赛道的先行者，坚定开拓本土动画电影市场，双厂牌、AI 赋能之下提效在即。彩条屋整合国内优质动画电影产能，新厂牌光线动画牵头中国神话宇宙。明年《哪吒之魔童闹海》、《小倩》两部重磅动画电影上映。


　　行业供需两端强力复苏，业绩改善预期强烈。综上所述，我们预计公司2023-2025 年营业收入为14.2/22.5/26.7 亿元， 同比增加88.5%/58.0%/18.6%，归母净利润分别为6.1/9.3/11.0 亿元，同比扭亏/增长52.7%/增长17.5% ， 预计公司2023-2025 年EPS 分别为每股0.21/0.32/0.37 元，对应2024 年1 月2 日股价，PE 为39/26/22 倍。2024年电影行业供需两端强力复苏，公司业绩改善预期较强，调整为“买入”评级。


　　风险提示：国内宏观经济环境变化；电影内容审核制度变化：其他影响电影完片的因素

□.李.甜.露    .首.创.证.券.股.份.有.限.公.司