比音勒芬(002832)：高端品牌韧性强 看好公司2024年业绩保持高增长

核心观点：


　　公司是国内高端时尚运动龙头。目前旗下拥有比音勒芬主标、比音勒芬高尔夫品牌、威尼斯狂欢节品牌以及新收购的两个国际奢侈品牌：


　　CERRUTI 1881 及 KENT＆CURWEN。


　　公司上市至今业绩持续领跑行业。公司于2016 年12 月23 日上市，2017 年一季度至2019 年四季度，公司营业收入和归母净利润连续十二个季度双位数及以上增长。疫情期间公司业绩韧性强，率先复苏，2020 年至2022 年，公司营业收入和归母净利润分别增长6.14%和17.90%、18.09%和25.20%、6.06%和16.50%。2023 年前三季度公司营业收入和归母净利润分别增长25.67%和32.17%，继续领跑行业。


　　参考日本经验，在经济增速放缓背景下，高端服装家纺消费依然强劲。


　　1991 年1 月1 日-2023 年11 月23 日，日本服装家纺上市公司股价涨幅跑赢同期日经225 指数前三名的公司分别为GOLDWIN、亚瑟士、迪桑特，均为小众细分高端运动。根据有数据统计的年份，2010 年至2022 年，迪桑特日本国内营收复合年均增长超同期日本服装零售复合年均增长，2006 年至2022 年，亚瑟士日本国内营收复合年均增长超同期日本服装零售复合年均增长。此外，1998 年至2022 年，LVMH 在日本的营收复合年均增长超同期日本服装零售复合年均增长。


　　看好公司2024 年业绩保持高增长。公司开店空间大，单店店效有望保持双位数增长。聚焦国际化、年轻化、高端化，多品牌协同发展。第四期员工持股计划完成股票购买（成交均价33.84 元/股）。


　　盈利预测与投资建议。23-25 年EPS 预计分别为1.65 元/股、2.12 元/股、2.63 元/股。参考历史平均估值，且考虑到公司业绩持续领跑行业，给予24 年25 倍PE，合理价值52.95 元/股，维持“买入”评级。


　　风险提示。新品牌不及预期、存货余额较大、零售业态变化的风险。

□.糜.韩.杰    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司