三花智控(002050)：拟建执行器产能 机器人布局加速

事件：公司公告，与杭州钱塘新区管理委员会签订《三花智控未来产业中心项目投资协议书》，包括先途智能变频控制器、机器人机电执行器和域控制器两个项目，计划总投资不低于50 亿元。


　　前瞻布局变频控制器+机电执行器产能，卡位高景气增量赛道。根据投资协议书：1）子公司先途电子拟建先途智能变频控制器生产基地项目，作为丙方在长三角地区的研发及生产、运营、销售总部，计划总投资不低于12 亿元；2）拟建建设机器人伺服机电执行器集成组件和域控制器研发及生产基地项目，计划总投资不低于38 亿元。公司前瞻卡位高景气赛道，产能落地后增长可期。


　　机器人空间广阔，公司布局核心执行器，与客户合作紧密，进度领先。行业层面，人形机器人量产进度不断加速，核心零部件的国产化率快速提升。公司聚焦机电执行器，包括旋转和直线两大类，全方面配合客户产品研发、试制、调整，设计。根据公司披露，执行器在人形机器人硬件成本的占比超过80%，未来公司机器人项目有望受益于人形机器人市场的快速增长。


　　公司制冷、汽零主业稳健，布局储能、机器人等第三增长曲线。截至2023H1，公司储能业务已成功突破行业标杆客户，目前已与国内外诸多客户展开合作，并有大量的产品应用。机器人深度布局电机执行器，并积极整合上下游伺服电机、传动组件、编码器、控制器等，携手绿的谐波等供应商，未来深度配套可期。


　　盈利预测与估值：预计公司2023-2025 年归母净利润分别为31.5/37.0/46.2亿元，对应PE 分别为32/27/22 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：宏观经济持续下行致使行业需求不振，原材料价格、汇率波动风险，机器人技术变更风险，新客户拓展不利风险。

□.丁.逸.朦./.刘.伟    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司