博士眼镜(300622)：布局智能眼镜赛道 望迎估值提振

维持增持。我们维持预测公司2023-25 年EPS 为0.76/1.15/1.54 元增速75/52/33%，维持目标价32.7 元，维持增持。


　　AR 眼镜是AI 端侧落地的重要载体，近期多款产品落地。1)据金融界，苹果正加速生产Vision Pro 混合现实头戴设备，为2 月推出市场做好准备；2)2023 年11 月，MYVU 发布智能眼镜，首发搭载FlymeAI 大模型；3)2023 年10 月，雷鸟创新发布消费季真AR 眼镜雷鸟X2；4)2023 年9月，Meta 开发者大会上，Meta 与依视路合作推出新款AI 智能眼镜Ray-Ban Meta。我们认为，随AR 眼镜主流光学方案的进步、多款产品密集发布、AI 大模型接入，望拉动终端消费实现较快增长。


　　公司积极推动AR 眼镜相关赛道布局，打通“最后一公里”。1)公司2019年战略合作华为，成为其智能眼镜产品在线下眼镜零售渠道的独家合作商；2)公司2023 年与MYVU、ROKID 达成合作，将为视光矫正需求用户提供个性化、专业化配镜服务；3)公司2022 年5 月战略合作雷鸟创新，8 月发起设立产业基金(管理人复星创富)投向智能穿戴设备等赛道，2023年3 月参与雷鸟创新首轮融资。我们认为，公司自有镜片产品具较强的性价比优势及产品力优势，且线下渠道优势显著，有望通过上述合作实现AR眼镜配镜业务的快速增长，未来发展可期。


　　门店店效稳步提升，数字化加盟望快速推进。1)我们测算2023 年全年单店店效望超200 万元(2022 年为188 万元)，考虑离焦镜等功能镜片占比提升，承接抖音本地服务流量支持，店效望延续提升；2)积极推进数字化加盟，市场覆盖率望大幅提升；3)自有品牌占比提升。


　　风险提示：数字化加盟不及预期，离焦镜/自有品牌发展不及预期，竞争加剧等

□.刘.越.男./.陈.笑    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司