金山办公(688111)：Q4预告业绩增速回升 双订阅坚实推动收入增长

公司预告Q4 单季度业绩增速回升，打消近期市场对公司业绩增长的担忧。“双订阅”持续高增坚实推动公司收入增长，信创业务短期调整更为未来需求蓄力，WPS AI 正式公测后商业化定价落地可期，有望进一步打开个人及机构订阅天花板。


事件：金山办公发布2023 年度业绩预告。23 年全年预计实现营收43.69-47.95亿元，同比增长12.45%-23.41%；预计实现归母净利润12.35-13.66 亿元，同比增长10.55%-22.19%；预计实现扣非净利润11.78-13.02 亿元，同比增长25.47%-38.68%。其中，23Q4 单季度公司预计实现营收10.98-15.24 亿元，同比增长0.79%-39.89%；预计实现归母净利润3.42-4.72 亿元，同比增长12.42%-55.14%；预计实现扣非净利润3.18-4.42 亿元，同比增长14.98%-59.87%。


Q4 单季度业绩预告同比环比增速提升打消市场业绩担忧。公司近期股价波动较大，市场进一步加剧对公司业绩增速的担忧，本次预告Q4 单季度业绩同比环比增速均有回升，有效打消市场对公司的业绩顾虑。从本次业绩预告区间中值看，23Q4 单季度公司营收预计为13.11 亿元，环比增长19.40%，同比增长20.34%；归母净利润预计为4.07 亿元，环比增长38.53%，同比增长33.78%；扣非净利润预计为3.80 亿元，环比增长33.54%，同比增长37.42%。


　　单季度业绩增速回升，表征公司会员体系改革以及B 端订阅拓展进展顺利，夯实长期增长持续性。


“双订阅”持续高增坚实推动公司收入增长。23 年公司C端实现会员权益升级，以及个人版与企业版功能全面打通，提升个人用户付费转化与客单价，带动国内个人办公服务订阅业务稳定增长。B 端订阅方面，公司通过数字办公平台及WPS 365 拓展中大型企业客户，推动机构订阅业务快速增长。虽然23年信创节奏调整暂时影响机构授权业务收入，以及WPS Office 个人版正式关闭第三方商业广告带来互联网广告业务收入的进一步主动收缩，双订阅持续高增仍坚实推动公司23 年整体业绩增长。预计未来随着党政信创下沉及行业信创持续推进，公司机构授权业务放量，整体业绩增速将再有提升。


WPS AI 商业化进程加快。WPS AI 于Q4 正式开启公测，AIGC + Copilot +Insight 三大产品线赋能智能办公场景。WPS AI 公测后，AI 产品正式商业化落地有望加速。我们预计WPS AI 商业化，一是可能将AI 权利结合进高价会员中，提升高价会员订阅占比，二是可能对AI 功能单独定价收费，不论何种方式都将提升会员ARPU，AI 吸引来的新客户更将抬高公司C 端订阅天花板。


　　除C 端外，WPS AI+WPS 365 也将提升B 端付费单价，助推公司“双订阅”战略推进。


维持“强烈推荐”投资评级。公司预告Q4 单季度业绩增速回升，打消近期市场对公司业绩增长的担忧。目前公司信创预期处于低位，个人及机构双订阅收入稳健高增，WPS AI 打开订阅收入增量天花板。预计公司24-25 年归母净利润16.56 / 20.52 亿元，维持“强烈推荐”投资评级。


风险提示：用户付费意愿不及预期，AI 大模型技术水平提升不及预期，WPSAI 研发进度不及预期，信创替换推进不及预期，政策推进不及预期。

□.刘.玉.萍./.林.语.潇    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司