中科蓝讯(688332)：全年业绩高速增长 23Q4业绩环比保持稳定

事件公司发布2023 年业绩预增公告，预期公司2023 年实现营业收入14.3-14.5 亿元，yoy：+32.4%-34.3%，净利润2.4-2.6 亿，yoy：+70.34%-84.53%;从单季度表现来看，23Q4 实现收入3.81-4.01 亿元，yoy：+25.33-31.91，环比保持稳定，23Q4 净利润实现0.43-0.63 亿元，yoy：+86-173%，qoq：-49%到-25.88%，业绩全年高速增长，符合预期。


　　净利率持续提升，23Q4 业绩扣除投资收益保持稳定。公司23Q1-23Q3 毛利率水平持续提升， 公司23Q1-23Q3 毛利率分别为19.58%/24.34%/24.43%，毛利环比持续提升主要系新产品不断迭代叠加公司晶圆成本下降等因素；预期公司2023 年净利率水平为17.36%，23Q4 单季度净利率水平下滑主要系23Q4 相关人员费用支出较多，剔除相关费用后，单季度净利润水平环比仍有提升。


　　品牌力持续提升，长期看好公司出海业务持续高增长。公司在2023 年持续提升品牌力，年中发布“讯龙3 代”产品，讯龙系列在终端品牌产品的应用销售占比持续提升；产品功能性逐步提升，在降噪、协议、功耗等性能进行不断改进，降低芯片整体面积，提升公司产品性价比。同时公司与上游各供应商建立了长期、稳定的深度合作关系，2023 年逐季增加备货，面对下游市场需求增长和新产品备货需求，保证产能供应充足。公司在海外布局印度、非洲等可穿戴市场，基于BLE\WIFI 广泛拓展AIOT 等领域，紧抓新兴市场AIOT 的发展机遇。


　　投资建议 我们预期公司2023-2025 营收分别为14.42/19.40/24.63 亿元，同比增长33.53%/34.54%/26.96%，归母净利润为2.45/3.40/4.57 亿元，同比增长74.19%/38.59%/34.50%，对应PE 分别为35.43X/25.56X/19.01X。上调公司整体盈利预测，给与“推荐”评级。


　　风险提示 下游需求不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，新品放量不及预期的风险。

□.高.峰./.王.子.路    .中.国.银.河.证.券.股.份.有.限.公.司