上海莱士(002252)：海尔集团拟成为实控人 新篇章即将开启

本报告导读：


　　海尔集团拟成为公司实控人，治理结构有望改善，生产运营效率有望提升，首次覆盖，给予增持评级。


　　投资要点：


　　首次覆盖，给予增 持评级。公司实控人拟变更为海尔集团，治理结构有望改善，生产运营效率有望提升，预测2023-2025 年EPS 分别为0.33、0.35、0.40 元，参考可比公司估值，给予2024 年目标PE 29X，对应目标价10.09 元。首次覆盖，给予增持评级。


　　血制品第一梯队企业，自产、代理业务齐头并进。公司是最早一批血制品企业，2014 年以来通过收购邦和药业、同路生物、浙江海康、广西冠峰等不断发展壮大，截至2023 年12 月底共有上海、郑州、合肥、温州、南宁5 个血液制品生产基地，合计拥有分布于11 个省（自治区）的单采血浆站44 家，可提取的品种数量位居业内领先地位，采浆量稳步增长。


　　自2021 年起代理基立福进口白蛋白业务，2021、2022 年分别实现收入9.6、27.3 亿元，贡献强劲增长动能。


　　海尔集团拟成为实控人，与基立福合作进一步深化。公司超过两年时间内无控股股东、无实控人，2023 年12 月29 日海尔集团与基立福签署《战略合作及股份购买协议》，拟成为公司实控人，有望赋能新浆站的获取并帮助提升生产运营效率。基立福在协议中亦进一步明确了进口白蛋白独家代理权、延长GDS 业绩承诺期等，相关经营风险进一步降低。


　　催化剂：控制权变更事项推进，新浆站获批


　　风险提示：海尔集团最终未能成为实控人，海尔集团赋能不及预期，长期股权投资及商誉减值风险

□.丁.丹./.谈.嘉.程    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司