隆华新材(301149)事件点评：拟在上海建设高性能高分子改性材料项目

事件概述。2024 年1 月3 日，公司董事会审议通过了《关于拟签订投资协议书的议案》，公司拟设立注册资本不低于3 亿元的全资子公司，投资约人民币16 亿元在中国（上海）自由贸易试验区临港新片区投资建设“20 万吨/年高性能改性高分子材料”项目，并建设高分子材料研发中心，其中固定资产投资13亿元。


改性高分子项目高标准签约、预计快节奏实施。根据公告显示，项目计划建设年产20 万吨高性能改性高分子材料生产线，主要生产包括改性尼龙系列、改性聚酯系列、工程化聚烯烃系列等改性高分子材料。拟投资建设研发中心，开展高性能改性高分子材料、尼龙 66 聚合及聚醚板块等业务的研发，打造研发与生产一体化基地。公司与园区约定高标准的投资和产出标准：其中项目总投资16亿元，投资强度 1383 万元/亩。项目在交地后5 年内达产，达产后工业产值不低于每年46 亿元，土地产出强度不低于每年 4894 万元/亩。达产税收不低于每年2 亿元，达产税收产出强度不低于每年213 万元/亩。同时，项目达产后实现属地贡献销售收入46 亿元，获得专利数10 个。进度方面，公司方承诺自协议签订起3 个月内提交符合规划部门要求的两图一表（总平面图、鸟瞰图、基本情况信息表）及方案文本，竞得地块后6 个月内开工，在交地后30 个月内竣工，在交地后36 个月内投产。


本项目既是公司产业链延伸的又一重大举措，更是企业国际化的起点。此前，公司在山东淄博规划实施了尼龙66 树脂产业链项目，项目目前建设顺利推进中。


本次新投资的改性塑料项目是公司尼龙66 树脂项目向下游延伸、增强产业链竞争力的重大举措。同时，本项目是公司首次走出山东，赴外地进行产业投资。在上海落户研发中心也将增强公司对各层次人才的吸引能力，大幅加速公司的国际化。


投资建议：公司是国内聚醚行业龙头企业，主要从事聚醚系列产品的研发、生产与销售。以聚醚为基础，延链扩链，进军聚醚胺和尼龙等新材料领域。公司多个在建项目，投产后有望驱动未来三年内公司快速增长。我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为2.49、4.08、6.51 亿元，EPS 分别0.58、0.95、1.51元，现价（2023 年01 月04 日）对应 PE 分别为22x、13x、8x。我们看好公司未来成长性，维持“推荐”评级。


风险提示：1）项目建设进度不及预期或无法达到预期收益风险；2）原料价格波动风险；3）安全生产风险。

□.刘.海.荣./.费.晨.洪    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司