盐津铺子(002847)：2023年圆满收官 2024年继续前进

事件


　　2024 年01 月05 日晚间，盐津铺子发布2023 年业绩预告。


　　投资要点


四季度稳增长，全年圆满收官


　　根据业绩预告，公司2023 年营收41-42 亿元，同增42%-45%；归母净利润5-5.1 亿元，同增66%-69%；扣非归母净利润4.7-4.8 亿元，同增70.5%-74%。对应2023Q4 营收为11-12 亿元，同增19%-29%；归母净利润1-1.1 亿元，同增25%-37%；扣非归母净利润0.9-1 亿元，同增13%-25%。2023Q4 在2022Q4 高基数下仍实现稳增长，2023 年全年圆满收官，主要系以下几个原因：1）持续聚焦七大核心品类 ，辣卤零食、深海零食、休闲烘焙、薯类零食、蒟蒻果冻布丁、蛋类零食以及果干坚果，全力打磨供应链，精进升级产品力。产品全规格发展：除优势散装外，全力发展定量装、小商品以及量贩装产品，满足消费者各种场景的零食需求。全渠道覆盖：在保持原有KA、AB 类超市优势外，重点发展电商、零食量贩店、CVS、校园店等，与当下热门零食量贩品牌零食很忙、赵一鸣、零食有鸣等深度合作，在抖音平台与主播种草引流，品牌影响力和渠道势能持续增强。全渠道合力，助推鹌鹑蛋、休闲魔芋等大单品高速发展。2）相比2022 年，2023 年大豆油、棕榈油、黄豆等部分原材料价格有所回落，白糖价格上涨，整体生产成本有所下降。3）2023 年股份支付费用7395 万元（去年同期为5182 万元）。


三全两多战略持续实施，渠道为王、产品领先、体系护航


　　2017 年2 月上市后公司开始从区域向全国拓展，经过三年夯实基础，2021 年按照“多品牌、多品类、全渠道、全产业链、(未来)全球化”中长期战略，全面启动供应链转型升级，聚焦提升产品力，品类做减法（聚焦核心品类），渠道做加法（拓展全渠道），供应链数量做减法体量做加法，并整合上游延伸打造全产业链。2022 年起规模效应逐步显现，公司产品从“高成本下的高品质+高性价比”逐渐升级成为“低成本之上的高品质+高性价比”。2023 年公司战略主轴由“产品+渠道”双轮驱动增长升级为“渠道为王、产品领先、体系护航”，持续强化渠道渗透，进一步提升产品力，坚持消费者需求导向，聚焦品牌建设，构建业务结构、组织架构体系化升级和创新。


盈利预测


　　我们看好公司强大供应链下持续提升产品力，打造渠道为王、产品领先、体系护航的新战略主轴。根据业绩预告，我们调整2023-2025 年EPS 分别为2.58/3.48/4.52 元（前值分别为2.72/3.90/5.24 元） ， 当前股价对应PE 分别为26/19/15 倍，维持“买入”投资评级。


风险提示


　　宏观经济下行风险、零食专营渠道下沉不及预期、商超客流量减少、原材料成本上涨风险、竞争进一步加剧、股权激励完不成风险等。

□.孙.山.山    .华.鑫.证.券.有.限.责.任.公.司