金力永磁(300748)：传统业务或将筑底 布局磁组件打开新市场

传统磁材业务或将筑底，看好业绩后续增长


　　2023 年前三季度，公司实现营收50.50 亿元，同比下降3.1%；实现归母净利润4.94 亿元，同比下降28.0%；实现扣非归母净利润4.38 亿元，同比下降34.67%；其中，第三季度公司实现营业收入16.20亿元，同比下降15.2%，环比下降8.9%；实现归母净利润1.62 亿元，同比下降27.4%，环比增长5.2%；实现扣非归母净利润1.50 亿元，同比下降28.2%，环比下降8.5%。


　　2023 年初以来稀土原材料价格产生较大幅度波动，及时调整稀土原材料采购和库存策略，同时持续加大研发投入，优化配方，实现降本增效。公司2023 年前三个季度毛利率持续改善向好，毛利率从第一季度的15.24%提升至第三季度的18.43%。


　　三季度产销量企稳回升


　　2023 年前三季度，公司高性能稀土永磁材料成品总产量10,965吨，较上年同期增长15.18%，其中使用晶界渗透技术生产9,364 吨高性能稀土永磁材料产品，较上年同期增长36.20%，占同期公司产品总产量的85.40%，较上年同期提高了13.19 个百分点。


　　海外投资磁组件项目，布局机器人领域


　　拟建设年产100 万台/套磁组件生产线，用于人型机器人、新能源汽车领域。2023 年10 月26 日，公司发布《关于变更H 股募集资金使用用途的公告》，拟将原“墨西哥废旧磁钢综合利用项目”变更为“墨西哥新建年产100 万台/套磁组件生产线项目” ，投资主体为金力香港科技的子公司JLMAG MEXICO, S.A. DE C.V.，项目计划总投资额约1 亿美元，建设期3 年，预计于2025 年投产，项目投产后有助于提升公司在人形机器人、新能源汽车等领域的市场竞争力。


　　看好AI 赋能下，人形机器人的发展前景


　　根据GGII 预测，到2026 年全球人形机器人在服务机器人中的渗透率有望达到3.5％，市场规模超20 亿美元，到2030 年全球市场规模有望突破200 亿美元；工信部发布《人形机器人创新发展指导意见》，预计到2025 年实现人型机器人批量生产，2027 年综合实力达到世界先进水平，人型机器人市场即将迎来快速增长。


　　假设人型机器人领域将在特斯拉等先进企业的带动下实现商业化，公司2024-2026 年产量为5/20/100 万台，单位用量为3.5kg，2026 年将消耗钕铁硼磁材3500 吨。


　　盈利预测


　　预计公司2023/2024/2025 年实现营业收入71.32/92.57/129.84亿元（ 23E-24E 下调， 25E 上调）， 分别同比变动-0.47%/+29.81%/+40.26%；归母净利润分别为7.32/9.88/16.52 亿元（23E-24E 下调，25E 上调），分别同比增长4.22%/34.88%/67.21%，对应EPS 分别为0.54/0.73/1.23 元。


　　以2024 年1 月5 日收盘价19.06 元为基准，对应2023-2025E 对应PE 分别为35.00/25.95/15.52 倍。维持“买入”评级。


　　风险提示：


　　稀土产品价格波动超预期；扩产项目建设不及预期；下游需求不及预期。

□.李.帅.华./.张.亚.桐./.魏.欣    .中.邮.证.券.有.限.责.任.公.司