伯特利(603596)：公司发布可转债预案 募资扩充产能强化竞争优势

核心观点：


　　公司发布可转债预案，扩充产能强化竞争优势：公司于2024 年1 月5 日发布向不特定对象发行可转换公司债券预案，拟发行可转债募资不超过28.32 亿元，以扩充制动及轻量化产品产能，强化公司在国内及海外的竞争优势。本次可转债募集资金净额将用于：①年产60 万套EMB 研发项目；②年产100 万套线控制动项目；③年产100 万套EPB 项目；④年产255 万件高强度铝合金铸件项目（山东威海）；⑤墨西哥年产720 万件轻量化零部件、100 万件前制动钳、100 万件EPB 项目；⑥补充公司流动资金8.5 亿元。


　　本次可转债项目的建设是公司顺应智能化、轻量化趋势的重要举措。


　　公司紧抓线控制动技术发展的窗口期机遇，加速推进线控制动（EMB、WCBS）产能扩建；紧跟汽车电动化发展趋势，扩充EPB 优势业务产能；把握汽车轻量化行业发展机遇，扩充轻量化产品优势业务产能，加强全球化布局；此外，本次发行募集资金补充部分流动资金，为加大技术创新研发投入提供保障，为公司稳定、持续发展夯实基础。


　　公司市场开拓情况良好，在手订单充沛。根据财报，23 年Q1-3 公司在研项目共计385 项，新增量产项目198 项，新增定点项目182 项，市场开拓情况良好，在手订单充沛。其中，线控制动系统在研/新增量产/新增定点项目分别为70/17/42 项，线控制动订单表现依旧亮眼。


　　盈利预测与投资建议：公司是国内快速进阶的制动领域龙头，海外业务扩展及底盘全域供应能力的逐步建立或将打开其新成长空间。中短期受益于轻量化和EPB 加速渗透及市占率提升，中长期线控制动及新增转向业务有望贡献显著增量，长期看好海外业务扩展及底盘全域供应潜力。不考虑发行本次可转债的摊薄，我们预计公司23-25 年每股EPS 分别为2.21/2.87/3.63 元，结合公司历史估值水平，我们维持公司合理价值93.31 元/股，对应24 年32.5x PE，维持“买入”评级。


　　风险提示：行业竞争加剧，客户拓展不及预期，技术升级不及预期等。

□.闫.俊.刚./.张.乐./.邓.崇.静./.周.伟    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司