梅花生物(600873)：发布股份增持计划 持续看好价值重估

拟实施股份增持计划，持续看好公司价值重估，维持“买入”评级公司1 月8 日发布公告，公司董事、监事、高级管理人员及其他核心管理层合计35 名成员计划自公告日起6 个月内增持不低于8000 万元（含交易费用），彰显管理层对公司长期发展的信心；公司持续注重股东回报，常年保持较高分红率、近5 年均实施股份回购，考虑公司主业氨基酸竞争格局优化及合成生物平台不断完善，我们持续看好价值重估，预计公司23-25 年归母净利32/36/42 亿元，对应EPS 为1.09/1.21/1.42 元，参考可比公司24年平均17xPE 的Wind 一致预期，考虑公司合成生物平台发展初期，给予24 年11xPE 估值，目标价13.31 元，给予“买入”评级。


　　管理层拟实施股份增持计划，彰显长期发展信心据公司公告，本次增持计划主要内容包括：1）公司董事、监事、高级管理人员及其他核心管理层合计35 名成员计划自公告日起6 个月内增持不低于8000 万元（含交易费用），其中董事长和总经理均预计最低增持金额1200万元；2）增持不设价格上限；3）参与增持计划的管理层书面承诺增持期间/完成后5 年内不减持增持的股份；4）增持资金来源为公司管理层自筹资金。


　　增持计划充分彰显管理层对公司内在价值及未来发展潜力的信心。


　　氨基酸格局优化支撑盈利中枢，新产能增量助力盈利提升据博亚和讯，1 月5 日国内赖氨酸（98.5%）/苏氨酸（99%）价格9.40/11.25元/kg，较23Q4 均价9.53/12.16 元/kg 有所回落，主因原料玉米价格有所下行，但同比仍+7%/+26%，考虑赖氨酸/苏氨酸经历长期的格局优化，行业无序扩张和洗牌基本结束（尤其苏氨酸22 年全球产能CR3 达80%），格局改善有望支撑长期盈利中枢，公司23 年新增25 万吨/年苏氨酸产能亦有望持续贡献增量。味精方面，据百川盈孚，1 月5 日国内均价8469 元/吨，较23Q4 均价-6%/yoy-12%，考虑味精刚需属性及竞争格局良好（据博亚和讯，22 年国内产能CR3 达85%），未来盈利中枢亦有望具备支撑。


　　合成生物平台引领未来成长，积极分红和回购助力长期价值重估公司深耕“氨基酸+”战略，依托生物发酵领域长期积累，着力打造合成生物平台，伴随胶体类产品、支链氨基酸、医药中间体、普鲁兰多糖等产品拓展，有望打造新增长曲线。此外，公司长期注重股东回报，12-21 年分红率均超过50%，18-22 年平均分红率（累计分红额/累计归母净利）约53%，19-23 年连续5 年推出股份回购方案，且21-23 年连续3 年实施员工持股计划。我们认为未来在主业格局优化、苏氨酸等新产能贡献增量、合成生物技术延伸，以及高分红+股份回购+增持等助力下，公司长期价值有望重估。


　　风险提示：需求不及预期；氨基酸竞争格局恶化；新技术进展不及预期。

□.庄.汀.洲./.张.雄    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司