海信家电(000921)公司点评：推出员工持股计划 进一步理顺治理机制

事件：海信家电发布2024 年A 股员工持股计划（草案）。激励对象全面覆盖高管、中层管理人员及核心骨干，考核目标适中，本次持股计划有利于建立和完善员工、股东的利益共享机制，提升公司治理水平。


　　发布员工持股计划，绑定核心高管利益。1）参加对象：授予总人数不超过279 人，包括董监高、核心管理层及核心骨干，其中董事（不含独立董事）、监事、高级管理人员为8 人；2）受让数量：股份总数合计不超过1,391.60万股，约占本计划公告时公司股本总额的1%；3）受让价格：10.78 元/股；4）存续期与锁定期：存续期为48 个月，分三期解锁，锁定期分别为12 个月、24 个月、36 个月，每批解锁比例为40%、30%、30%；4）费用摊销影响：假设授予日为2024 年5 月初，则需摊销的总费用为14,639.63 万元，2024-2027 年分别摊销6,343.84/5,611.86/2,195.94/487.99 万元。若合计上轮股权激励和员工持股计划，2023-2027 年共需摊销总费用为5.27 亿元，每年分别摊销1.8/1.98/1.1/0.34/0.05 亿元。


　　员工持股考核目标适中，彰显公司经营信心。本次员工持股及激励计划主要考核业绩，具体业绩考核指标如下：1）100%解除限售考核目标：2024-2026年净利润分别为31.9/36.6/42.2 亿元，假设2023 年净利润为27.5 亿元，则同增15.8%、14.9%、15.3%；2）80%解除限售考核目标：2024-2026年净利润分别为28.4/32.1/36.6 亿元，假设2023 年净利润为27.5 亿元，则同增3.3%、13.1%、13.8%。若将摊销总费用还原：1）100%解除限售考核目标：2024-2026 年净利润分别为33.84/37.7/42.53 亿元，2023 年净利润还原费用后为29.3 亿元，则同增15%、11%、13%；2）80%解除限售考核目标：2024-2026 年净利润分别为30.39/33.25/36.93 亿元，2023年净利润还原费用后为29.3 亿元，则同增4%、9%、11%。


　　展望明年，我们认为公司：产品结构升级、跨品类套系化运营及出海持续下，收入端稳健增长；SKU 精简、供应链优化及人效提升带来盈利能力步入上行区间，央空盈利有望延续正常水平，家空、冰洗利润率稳中有升，三电实现盈亏平衡。


　　盈利预测：我们预计公司2023-2025 年实现归母净利润27.54/31.92/36.71亿元，同比增长92.0%/15.9%/15.0%，维持“增持”评级。


　　风险提示：员工持股计划推进不及预期，市场竞争加剧、消费复苏不及预期、汽车热管理业务拓展不及预期。

□.徐.程.颖./.陈.思.琪    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司