海信家电(000921)：发布新激励计划 彰显长期信心

事件：海信家电发布2024 年员工持股计划草案。根据公告，本次员工持股计划的拟受让的股份总数合计不超过1,391.6 万股，约占计划公告时公司股本总额的1.0%。员工持股计划参与人员为公司董事、监事、高级管理人员、核心管理层及核心骨干，参加本次员工持股计划的总人数不超过279 人。本次员工持股计划的受让价格为10.78 元/股。我们认为此次员工持股计划覆盖范围较广，能进一步加强公司整体激励机制，亦体现了公司对于未来经营的长期良好预期。


　　员工持股计划凸显长期经营信心。此次员工持股计划对2024~2026 年的归母净利润进行考核。考核业绩分目标值与触发值：1）按目标值来看，2024~2026 年的归母净利润较2022 年增长122%/155%/194%；2）按触发值来看，2024~2026 年的归母净利润较2022 年增幅为98%/124%/155%。若公司2024~2026 年归母净利润达到目标值，则100%解锁；若归母净利润介于触发值与目标值之间，则解锁80%；低于触发值则不解锁。根据我们2023 年的盈利预测，解锁条件目标值对应2024~2026 年的归母净利润增速分别约为11.8%/14.9%/15.3%。我们认为考核方案分级考核合理，在公司2023Q1-3 业绩持续高增的背景下，目标值体现公司对未来持续的经营信心。


　　白电出口持续景气，收入有望维持较快增长。白电出口持续高景气，产业在线数据显示2023M10-11 海信科龙家空/冰箱出口量分别YoY+25%/+91%，家空及冰洗出口近期有望拉动公司收入维持较快增长。随着公司供应链及渠道结构的不断优化，公司白电盈利能力亦有望持续提升。央空行业易受地产景气波动影响，但公司不断推动央空板块多元化发展，公司央空收入有望保持稳健增长。随着新能源订单不断落地，三电收入增速及盈利能力有望进一步提升。


　　投资建议：公司推出员工持股计划草案进一步提振员工积极性，加强公司激励机制。海信日立为央空龙头，有望带动公司长期受益于央空行业的发展，叠加公司多业务盈利能力边际改善。本次方案落地增强了资本市场对公司治理长期持续改善、经营稳步增长的信心。考虑本次员工持股计划的费用摊销，我们对公司盈利预测做出相应调整。预计公司2023 年~2024 年EPS2.05/2.33/2.65 元，给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为25.63 元，相当于2024 年11 倍的动态市盈率。


　　风险提示：地产政策变化风险，原材料价格波动风险

□.张.立.聪./.李.奕.臻    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司