上汽集团(600104)：12月批发环比+24% 智己持续上量 出口再创新高

公告要点：上汽集团2023 年12 月（下文12 月均指2023 年12 月）产量为608,272 辆，同环比分别+22.59%/+13.30%，销量为636,966 辆，同环比分别+18.75%/+23.66%。其中：上汽乘用车12 月产销量分别为122,797/136,886 辆， 同比分别为+40.77%/+57.54% ， 环比分别为+11.36%/+30.79%；上汽大众12 月产销量分别为123,233/142,649 辆，同比分别+22.27%/+17.41%，环比分别-6.78%/+18.86%；上汽通用12 月产销量分别为119,561/104,758 辆，同比分别+21.42%/+11.21%，环比分别+42.80%/+20.41%；上汽通用五菱12 月产销量分别为196,193/201,666辆，同比分别+14.60%/+4.16%，环比分别+18.19%/+26.04%。上汽集团全年产量为503 万辆，同比-5.60%，全年批发为502 万辆，同比-5.31%。


　　12 月批发环比+23.66%，智己持续上量。1）分品牌来看，自主品牌表现好于合资品牌。上汽乘用车批发同环比表现最佳，智己LS6 12 月实现销售9878 台，推动智己汽车12 月销售破万大关，达10,412 辆，环比+19.64%；上汽大众12 月销售新能源车首次突破2 万辆；上汽通用12月批发同环比均上升，其中新能源销售同比+312%；上汽通用五菱批发环比持续恢复，五菱缤果连续两个月销量突破3 万辆。2）分能源类型来看，集团层面新能源车销售21.9 万辆，创历史新高。集团层面12 月新能源车产批分别为21.67/21.94 万辆，同比分别+57.33%/+53.16%，环比分别+44.08%/+45.59%。12 月新能源批发渗透率为34.44%，同环比分别+7.7/+5.2pct。1-12 月份上汽集团共销售新能源车112.3 万辆，同比+4.6%；3）分国内外市场来看，上汽集团12 月出口14.13 万辆，同环比分别+5.34%/+19.95%。1-12 月份上汽集团共出口120.8 万辆，同比+18.8%；其中自主品牌销量占比近92%，新能源车销量占比近24%。


　　12 月上汽集团整体去库。12 月上汽集团企业当月库存-28,694 辆（较11月），上汽大众、上汽通用、上汽乘用车、上汽通用五菱当月库存分别-19,416、+14,803、-14,089、-5473 辆（较11 月）。


　　盈利预测与投资评级：公司核心技术新能源三电系统+智能化软硬件全栈布局，智己推动自主品牌高端化，同时公司出口表现持续亮眼。我们维持公司2023-2025 年归母净利润预期为134.2/166.2/227.1 亿元，对应EPS 为1.15/1.42/1.94 元，对应PE 为11/9/7 倍，维持公司“买入”评级。


　　风险提示：乘用车需求复苏低于预期；新能源渗透率提升不及预期；行业价格战超预期。

□.黄.细.里./.孟.璐    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司