海信家电(000921)：激励落地 增长中枢稳固

事件：


　　公司推出24 年A 股员工持股计划（草案）。本计划拟授予限制性股票共1391.6 万股，约占公司总股本1.00%。参加本次员工持股计划的总人数不超过279 人，其中包括董监高8 人及核心管理层骨干人员。授予价格均为10.78 元股。限制性股票分3 期，分别于股票过户后12 月、24月、36 月解锁，解锁比例分别为40%、30%、30%。业绩考核以22 年归母净利润为基数（剔除本期及其他股权激励所产生的股份支付费用），24-26 年归母净利增长率目标值不低于122%、155%、194%，触发值不低于98%、124%、155%。公司拟以1.88-3.76 亿元，通过集中竞价方式回购不超过1391.6 万股用于员工持股，上限为27.0 元/股。


　　新激励落地，常态化激励稳固增长中枢


　　高目标牵引利润加速释放。根据测算，业绩考核对应24-26 年归母净利CAGR 分别为15.1%（目标值）、13.5%（触发值）。本次激励对费用端影响较小，预计24-27 年分别摊销0.63、0.56、0.22、0.05 亿元，对各年度费率影响不超0.1 pp。


　　激励常态化，有望稳固增长中枢。结合于23 年1 月推出的上期员工持股计划（共1170 万股，占总股份0.85%，授予董事长在内6 人，授予价6.6 元/股），近两期持股计划合计2561.6 万股，合共占总股本1.85%。


　　高目标、常态化的激励有望进一步稳固公司的增长中枢。


　　投资建议：兼具高成长、高分红，首次覆盖，给予“买入”评级预计23-25 年收入分别为839.1、912.3、974.1 亿元，对应增速分别为13.2%、8.7%、6.8%，归母净利润分别为27.5、32.5、36.9 亿元，对应增速分别为91.6%、18.1%、13.6%，对应 PE 分别10.75、9.10、8.01x。公司过去5 年始终保持较高分红率，且22 年分红率达50%，我们预计高分红率有望持续。若按24 年50%分红率测算，对应1 月8日收盘价公司股息率约为5.5%，为高成长与高分红俱佳的稀缺标的，首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示


　　原材料价格上涨，海运运费上涨，需求不及预期，市场竞争加剧。

□.万.鹏.程    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司