双环传动(002472)业绩预告：23年归母净利润同比高增

公司预告23 年归母净利润为8.0~8.2 亿元，同比+37%~41%公司公告23 年业绩预告：23 年实现归母净利润8~8.2 亿元，同比+37%~41%，扣非净利润为7.55~7.75 亿元，同比+33%~37%，基本每股收益为0.94~0.96 元（22 年为0.73 元）。我们维持公司24-25 年盈利预测，预计EPS 分别为1.20/1.51 元，经测算，24 年汽齿等业务利润约8.88 亿元、精密减速器利润约1.37 亿元，分部估值法下，Wind 一致预期下汽齿相关业务和精密减速器业务的可比公司24 年PE 均值分别为19/33 倍，考虑到公司主业综合实力较强，精密减速器业务拟拆分上市，拓宽融资渠道大力发展，同时考虑到机器人板块近期有所回调，我们给予汽齿相关业务和减速器业务24 年24/37 倍PE，对应目标价为30.63 元，维持买入评级。


国内新能源汽齿的弄潮儿，有望搭乘海外新能源东风再续成长公司汽齿主业受益于新能源车市场扩容，业绩快速扩张，公司新能源车业务收入从20 年的1.87 亿元增至22 年的19.14 亿元，同时汽齿有相当的技术门槛和客户粘性，新能源汽齿技术要求提高，拔高了行业门槛，也推动格局向头部集中，公司较早切入了新能源汽齿赛道，具备高精度齿轮的稳定量产能力，持续斩获国内外优质新能源客户订单。此外，海外新能源车处于快速发展期，公司已布局海外匈牙利工厂，我们看好公司复刻国内新能源汽齿早期成长路径，凭产能优势和技术优势，卡位国际车企向新能源转型的风口，我们看好乘用车汽齿业务的增长潜力。


机器人齿轮产业再升级，拟分拆上市子公司扩大融资渠道，业务渐入佳境工业机器人减速器大有可为，主要受益于：（1）机器人主机厂国产替代加速，持续提高市场份额，（2）工业机器人下游应用扩大，目前我国近50%的新增装机量来自本土，国内市场发展前景较好，（3）机器人核心零部件技术迭代、自主开发、产品品类逐步完善，能够逐步实现国产替代。公司早在12年进入了RV 减速器赛道，深耕行业十余年已打破日本巨头纳博特斯克的垄断，并已实现批量生产。23 年9 月公司拟分拆专攻机器人关节高精密减速器的子公司环动科技上市，公司公告分拆并不影响对子公司的实控权和并表，我们认为本次分拆利于公司优化资源配置、加速产品迭代。


收购三多乐切入民生齿轮赛道，开拓新市场新赛道公司22 年收购三多乐公司开辟民生齿轮新赛道，民生齿轮应用领域广泛，包括智能家居、汽车、智能办公等，但目前市场仍由外资主导，国内厂商体量小、数量少且格局分散，我们看好公司整合三多乐切入民生齿轮，谋求齿轮增长新空间。同时23 年深圳三多乐孙公司市场开拓情况较好，民生齿轮板块有望24 年贡献一定营收，静待其随产销扩张、利润快速爬坡。


风险提示：新能车增长不及预期；机器人零件国产化不及预期；行业竞争加剧；材料、出口相关费用超预期。

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