索菲亚(002572)：2024全力起航 延续成长

根据公司公告，2024 年，公司依然会坚定“多品牌、全渠道、全品类”的战略布局，寻求更多的业绩增长机会：


　　1）索菲亚：进一步扩品类，2023 年索菲亚品牌橱柜、木门、家居家品通过整家套餐的营销策略均取得不错成果，2024 年继续通过整家营销策略促进全品类业绩增长。


　　整装渠道坚定走经销商零售装企和总部直营装企同步运营模式，通过独立管理团队、独立产品系列，不断为经销商、装企公司提供赋能，加强公司在整装渠道市场竞争力，未来整装渠道将会通过多品牌、全品类进行布局。


　　2）米兰纳：目前招商、建店还有很大的市场空间，2024 年米兰纳品牌还是继续保持快速开店的模式，加快覆盖下沉市场，同时，2024 年会开拓橱柜品类，将橱柜和家具家品融合到整家套餐中，逐步完善整家战略。


　　3）司米：公司自2022 年开始进行经销商体系的调整，截至目前已基本调整完毕。2024 年会进行终端门店布局，紧抓设计师渠道和装企渠道的建设。


　　4）华鹤：2024 年会加快终端的招商、建店进度，同时也希望拓展设计师渠道和装企渠道。


　　5）集成整装渠道：2024 年会加入橱柜品类的布局，推动橱柜产品在终端落地，同时加强渠道门店建设、维护已合作装企公司合作。


　　6）大宗业务渠道：工程业务近期希望保持平稳发展的状态，2024 年希望能进一步拓展海外市场。


　　2024 年在品类端，继续加强整家战略的渗透，强化橱柜、木门等品类在终端营销落地；渠道端，紧抓零售渠道和整装渠道，并切入设计师渠道等多个细分渠道来获取流量；品牌端，主品牌索菲亚继续保持稳定发展态势，新品牌米兰纳持续保持高增长趋势，司米、华鹤走出逆势。


　　维持盈利预测，维持“买入”评级


　　我们预计公司2024 收入增速延续两位数以上，规模或持续提升。公司2024年会加快门店开店速度，通过多品牌、全渠道快速开店，布局空白市场，门店拓展也将会成为公司2024 年发展重要渠道之一；我们预计公司23-25年归母净利分别为12.90/14.37/16.72 亿元，EPS 分别为1.34/1.49/1.74 元/股，对应PE 分别为11/10/9x。


　　风险提示：市场竞争加剧风险；劳动力成本上升风险；原材料价格波动风险；应收账款无法收回风险等。

□.孙.海.洋    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司