天坛生物(600161)：业绩快报符合预期 看好浆源优势逐步兑现

业绩简评


　　2024 年1 月10 日，公司发布2023 年度业绩快报公告，2023 年公司预计实现收入51.82 亿元，同比增长22%；预计实现归母净利润11.03 亿元，同比增长25%；预计实现扣非归母净利润10.95 亿元，同比增长28%。单季度来看，预计实现收入11.60 亿元，同比减少14%；预计实现归母净利润2.16 亿元，同比减少23%；预计实现扣非归母净利润2.16 亿元，同比减少20%。


　　经营分析


　　业绩符合预期，盈利能力有望持续提升。得益于人血白蛋白、静注人免疫球蛋白等产品的快速放量，公司2023 年度销售收入持续增长；分季度看，公司2023 年1-3 季度营业收入同比增速分别为83%、18%、30%，归母净利润同比增速分别为109%、17%、48%。


　　2023 年第四季度表观增速一方面受2022 年第四季度高基数影响，另一方面系2023 年初行业采浆工作受到外部客观因素影响，考虑到血浆检验周期和投产周期，上述情况一定程度上影响了2023 年四季度产品放量。二季度以来行业采浆工作已完全恢复正常，未来公司盈利能力有望持续提升。


　　公司浆站持续落地，浆源优势有望逐步兑现。公司浆站拓展工作持续落地，根据公司此前公告，2023 年上半年公司所属76 家在营单采血浆站采集血浆1125 吨，同比增长10.8%。公司浆站数量及采浆规模长期处于业内领先地位，未来浆源规模优势将有望逐步兑现，持续推动公司业绩实现快速增长。


　　研发工作持续突破，产品管线持续丰富。公司持续加大研发投入，强化药品研发全生命周期质量体系建设,以临床需求为导向，开展新产品研发工作。根据公司此前公告，公司所属成都蓉生药业有限责任公司研制的注射用重组人凝血因子Ⅷ和静注人免疫球蛋白（pH4）均于2023 年9 月先后获得《药品注册证书》与《药品补充申请批准通知书》，可上市销售。此外公司人纤维蛋白原、兰州血制人凝血酶原复合物均已处于上市注册申请阶段，未来公司产品线有望持续丰富，将带动公司吨浆利润持续提升。


　　盈利预测、估值与评级


　　基于公司，预计2023-2025 年公司分别实现归母净利润11.03 亿元（+25%）、14.17 亿元（+29%）、17.40 亿元（+23% ）。公司2023-2025 年EPS 分别为0.67、0.86、1.06 元，对应PE 分别为44、35、28 倍。维持“买入”评级。


　　风险提示


　　浆站拓展不及预期；单采血浆站监管风险；新开浆站带来资本开支增加；采浆成本上升的风险；产品价格波动的风险等。

□.袁.维    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司