中材国际(600970)：运维新签增长动能强劲 兼具价值与成长

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　　公司发布23Q4 主要经营数据公告，23年公司新签合同额616 亿元，yoy+18%，单23Q4 新签合同额94 亿元，yoy-51%。截止23Q4 末，公司未完合同额为593 亿元，yoy-5%，为22 年收入的1.5 倍。23 年全年新签维持较好增长强度，单23Q4 新签阶段有一定波动，在手订单充裕支撑收入增长动能。


　　运维新签增长动能强劲，Q4 工程技术服务阶段有压力分业务，23 年工程技术服务/运维/高端装备制造分别新签391/136/74 亿元，yoy 分别+21%/14%/14%；单23Q4 分别新签33/39/21 亿元，yoy 分别-76%/+52%/+15%。运维新签增长动能强劲，其中水泥运维贡献较好，23 年水泥/矿山运维分别新签27/80 亿元，yoy 分别+61%/7%。高端装备较快增长有较好延续性，23Q4 工程技术服务新签有压力。


　　分区域，23 年境内/境外分别新签283/333 亿元，yoy 分别-8%/+55%，其中23Q4 境内/境外分别新签45/49 亿元，yoy 分别-45%/-55%。单Q4 境内/境外新签表现均有一定压力，22Q4 因疫情管控优化致同期新签基数较高对表观增速有一定影响（如22Q4 公司单独公告重大新签合同2 个合计金额约5.2 亿美元，vs 23Q4 单独公告重大新签合同1 个金额约2.2 亿欧元），同时亦有一定常规季节间波动因素。


　　中建材集团国际化先锋官，潜在股息率有吸引力公司是中建材集团国际化的“先锋官”（22 年公司境外收入占43%），近年持续发挥境外属地化资源、工程建设经验丰富的优势，与集团兄弟单位密切合作，推动集团优势产业出海。近期公司增资中材水泥，是协同集团兄弟单位出海的又一举措，有利于促进公司业务的境外发展，同时公司作为参股股东，享有其境外业务布局潜在收益。前期公司公告提高未来分红指引，按24 年分红指引下限计算，现价对应股息率4.3%，价值属性突出。


　　竞争力持续提升商业模式持续优化，维持“买入”评级公司作为全球水泥产业服务龙头，国际化内涵不断丰富，运维、装备及工程服务“三足鼎立”态势基本形成，业务间互动及各自贡献不断加强。数字化智能化绿色化持续推进引领水泥产业变革进步，公司竞争力持续提升、商业模式不断优化。维持前期盈利预测，预计公司23-25 年归母净利润分别为28/32/37 亿元，yoy 分别+28%/14%/15%。维持公司2024 年15 倍目标PE，维持目标价18.28元，维持“买入”评级。


　　风险提示：水泥行业景气下行超预期、海外业务拓展不及预期、运维和装备业务发展不及预期、汇率波动风险

□.武.慧.东    .国.联.证.券.股.份.有.限.公.司