劲仔食品(003000)：2023年业绩预告盈利超市场预期 我们预计4Q23毛利率环比改善明显

公司发布2023 年业绩预告，2023 年净利润同比增长61%到71%公司发布2023 年业绩预告：2023 年公司营业收入突破20 亿元；归母净利润2-2.13 亿元，同比+61%到71%。扣非净利润1.78-1.9 亿元，同比+56.8%到67.8%。我们预计由于4Q23 产品毛利率提高（成本回落、供应链提效）较多，净利润情况超市场预期。


　　其中对应4Q23：归母净利润0.68-0.8 亿元，同比+99%到135%；扣非净利润0.68-0.8 亿元，同比+125.5%到167%。


　　关注要点


　　我们预计公司2023 全年收入在20-21 亿元之间。4Q23 由于春节错位影响收入同比增速相比于前三季度同比增速有所放缓，预计同比增长20%左右，其中散称渠道仍处于较快增长。


　　我们预计4Q23 净利率在12%以上，主要贡献来自于毛利率提升，且4Q23货折促销力度环比收缩。毛利率端：1）我们预计鹌鹑蛋毛利率改善明显，源于鹌鹑蛋采购成本下降，生产自动化率提升、破损率下降。据中国鹌鹑网，4Q23 现价均价相比3Q23 均价下降约8%，同比4Q22 下降18%。


　　2）我们预计小鱼干原料成本与3Q23 相比保持平稳，同比个位数下滑，货折促销政策方面4Q23 环比3Q23 有所收窄。


　　展望2024 年：我们预计公司收入有望保持近30%的增速，利润率有望有所改善。1）收入端，我们预计鱼制品保持15-20%增长，鹌鹑蛋收入有望接近翻倍，我们预计2023 年公司散称和大包装占比有望达近22%和30%，2024 年散称产品放量后占比有望达到近30%。2）盈利端：鹌鹑蛋成本下降+效率优化贡献盈利能力改善明显，同时鱼干、大豆、油脂成本下降贡献鱼干等产品毛利率改善。


　　盈利预测与估值


　　考虑到4Q23 产品毛利率改善我们上调23/24 年利润约9.1%/21.7%到2.02/2.89 亿元，新引入2025 年利润3.77 亿元。目前股价对应23/24/25 年近26.4/18.4/14.1 倍P/E。考虑到利润上调以及估值年份切换到2024 年，我们上调目标价20.3%到16 元/股，目标价对应23/24/25 年近37/25/19 倍P/E，现价距目标价有35.4%的上涨空间，维持跑赢行业评级。


　　风险


　　鹌鹑蛋新品放量速度不及预期或竞争激烈毛利率不及预期，成本大幅波动。

□.王.文.丹./.沈.旸./.武.雨.欣    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司