劲仔食品(003000)：大包装势能延续 鹌鹑蛋新品放量加成

事件：公司预计23 年归母净利润为2-2.1 亿元，扣非归母净利润1.78-1.90亿元；对应单Q4 归母净利润为0.67-0.80 亿元，同比+97%-133%，扣非归母净利润为0.68-0.81 亿元，同比+125%-166%。


　　点评：


　　Q4 利润超我们的预期，我们预计主要系规模效应、成本有所改善以及鹌鹑蛋产品盈利能力有所改善等因素影响。23 年预计实现收入20 亿+，我们预计23Q4 收入延续高增长。


　　公司上市以来，持续引入优质人才且进行多轮激励，内部管理能力持续提升。参考卫龙15 年推出精装款，18 年左右精装款体量和经典透明装相近，劲仔21Q4 大包装开始放量，大包装渠道渗透率仍有提升空间。


　　鹌鹑蛋与休闲场景适配度高，品类高景气度。产能限制下，劲仔23 年9 月月销已达到4400w+，24 年产能释放将进一步贡献增量。劲仔具备大单品打造的经验，近年大包装渗透率提升强化渠道力，看好第二品类鹌鹑蛋持续快速放量。


　　盈利预测与投资评级：往后展望，劲仔流通渠道起家，21Q4 起逐步在现代渠道放量，当前仍处于渠道红利释放期。24 年大包装势能延续以及鹌鹑蛋产能释放进一步放量有望推动收入高增长，规模效应及鹌鹑蛋成本持续回落下，盈利能力有望进一步提升。中长期来看，公司成长路径清晰，具备大单品培育的经验和能力，大包装提升终端渗透率强化渠道力，作为细分品类头部品牌，有望持续积累价值。我们预计23-25 年公司每股收益分别为0.46/0.62/0.82 元，维持对公司的“买入”评级。


　　风险因素：鳀鱼干价格上涨；鹌鹑蛋爬坡不及预期；新渠道对于老渠道的冲击；食品安全问题；业绩预告为初步测算结果，具体财务数据以年度报告为准?

□.马.铮    .信.达.证.券.股.份.有.限.公.司