贵州三力(603439)：业绩预告超预期 增长稳健或有加速

事件：公司发布2023 年年度业绩预告，预计2023 年度实现营收15.87 亿元到16.86 亿元，同比增长32.11%到40.35%；预计实现归母净利润2.87 亿元到3.08 亿元，同比增长了42.58%到52.77%；预计实现扣非归母净利润2.34 亿元到2.54 亿元，同比增长20.17%到30.71%。


　　业绩预告超预期，内生+外延助推业绩高增：公司23 年业绩预告亮眼、超市场预期，主要驱动因素：1）核心品种开喉剑需求旺盛，23Q1 及23Q4，国内咽喉类疾病及流感等发病量大幅增加，带来药品需求大幅提升，公司核心产品成人开喉剑喷雾剂及开喉剑喷雾剂（儿童型）市场需求旺盛，产品销售增加；2）积极开拓OTC 渠道，23Q3 逐步上量，为营收增长贡献力量；3）并表资产增厚营收和利润，公司于2022 年控股的德昌祥，2023 年间接控股的云南无敌，以及在四季度纳入公司合并范围的贵州汉方药业有限公司均实现盈利，均对公司的营收和利润带来了积极的影响。


　　独家品种开喉剑市场优势显著，基药目录调整有望加速增长：开喉剑喷雾剂取自经典苗医验方，是苗医苗药的经典传承，在治疗咽喉疼痛、减少抗生素使用发挥重要作用。开喉剑喷雾剂（儿童型）作为全国独家品种持续多年领跑我国儿童咽喉疾病中成药市场，在咽喉疾病中成药喷雾剂医院终端市场已连续多年位居前列。此外，最新一版基药目录颁布为2018 年，其后中药新药上市加速，预期2024 年基药目录调整有望落地。开喉剑疗效明确，积累了丰富循证医学证据，并获得国家中医药管理局、多个省市专家组推荐用于清热解毒、缓解咽喉肿痛，有望纳入新版基药名单，届时将加速开喉剑销售放量。


　　投资建议：我们预计公司2023-2025 年实现营业收入16.20/20.13/24.75 亿元，归母净利润2.95/3.64/4.53 亿元。对应PE 分别为22.43/18.23/14.65 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。


　　风险提示：上游药材原材料上涨，基药目录调整不及预期，院外渠道拓展不及预期。

□.周.新.明    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司