阳光电源(300274)：海外需求旺盛 公司有望充分受益

逆变器出口数 据环比增长。近日，海关总署发布了2023 年11月份逆变器进出口数据。数据显示，2023 年11 月逆变器出口量380.27 万个，环比增长22.2%。从出口国家情况来看，11 月新兴国家对出口量的提升作用明显，非洲市场、拉美市场、中东市场、亚洲市场均有进口环比增长较大的国家，包括多哥、新加坡、巴西、阿联酋、塞内加尔等。


　　海外光伏需求旺盛。根据集邦咨询预测，预计2024 年全球光伏新增装机474GW，同比增长16%。从区域结构来看，欧洲各国在23 年大幅上调其远期光伏装机目标，并推行多项利好政策，2024 年欧洲新增装机将达90GW，有望长期保持稳步增长，增速为14%；美洲整体新增装机有望达87GW，同比增长33%，主要增量仍为美国；中东非市场方面，沙特、南非以及阿联酋三国装机需求将带动该地区整体保持较高增速，2024 年新增装机将达28GW，增速有望达到21%。


　　海外储能需求同步增长。根据集邦咨询预测，中性情况下2024 年全球储能新增装机有望达71GW/167GWh，同比增长36%/43%，保持高增。


　　分区域来看，预计2024 年美洲储能新增装机达15.6GW/48.9GWh，同比增长27%/30% ， 增幅有所放缓； 欧洲储能新增装机有望达16.8GW/30.5GWh，同比增长38%/53%，保持高增。中东非市场方面，南非和以色列两大主流增量市场均给出明确的储能装机规划，且具备一定的补贴政策，在两国旺盛需求的支撑下，将带动中东非储能需求市场实现高增。预计2024 年中东非储能新增装机有望达3.8GW/9.6GWh，同比增长36%/62%。


　　全球出货量稳居前列，有望充分受益。公司海外业务发展领先，根据Wood Mackenzie 数据，公司光伏逆变器全球出货量多年稳居第二位；2022 年储能系统出货量（按兆瓦时计算）位居全球第一。根据CNESA数据，公司2021/2022 年储能逆变器及储能系统全球出货量稳居国内企业第一名。海外需求旺盛，公司有望充分受益。


　　盈利预测与投资评级：预计公司2023-2025 年分别实现归母净利润92.4/111.4/133.7 亿元，分别同比增长157%/21%/20%，对应PE 分别为13.7/11.4/9.5 倍，维持公司“买入”评级。


　　风险提示：国内、海外需求不及预期；竞争加剧盈利能力下降等。

□.董.海.军    .首.创.证.券.股.份.有.限.公.司