协创数据(300857)：服务器产业布局日趋完善 云视频生态搭建渐入佳境

事项：


　　1）2023 年12 月19 日，公司公告，协创数据技术股份有限公司保税区分公司已完成工商登记。


　　2）2023 年12 月26 日，公司发布《关于公司变更经营范围并完成工商变更登记的公告》，新增包括“第一类增值电信业务、第二类增值电信业务”。（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动，具体经营项目以相关部门批准文件或许可证件为准）


　　3）2024 年1 月5 日，公司于盐田分公司接受投资者现场调研，并发布《投资者关系活动记录表》。


　　评论：


　　围绕服务器加大产业布局，深度受益存储复苏与AI 创新红利。公司保税区分公司与盐田分公司定位相同，盐田分公司主营业务为：数据存储设备、物联网智能终端的研发、生产和销售，向公司控股子公司Semsotai North Inc.等购买设备及材料用于服务器的研发、生产和销售；提供服务器等相关技术、维修服务等。保税区分公司的设立与两类电信业务经营范围的增加，标志着公司“智慧工厂建设项目”业务布局进一步完善，围绕服务器加大产业布局。公司深耕存储与智能制造领域，在全球存储景气度复苏与AI 服务器渗透率提升大背景下，有望深度受益。


　　绑定优质客户尽享AI PC 发展红利，平台型存储布局行稳致远。在人工智能AIGC 大数据时代，随着越来越多的应用信息转变为数据进行存储和处理，数据的重要性和价值越来越高，数据存储行业迎来前所未有的挑战与机遇；同时，AI 云计算的高速发展，对高性能存储服务器产生新需求。2024 或将迎来AIPC 规模出货元年，由于AI PC 产品对硬件和软件基础设施的要求均有所提高，软硬件仍需持续迭代为产品落地创造条件，带动SSD/DDR 量价齐升，公司为联想PC 存储供应商，有望深度受益AI 浪潮及客户先发优势。此外，公司存储自研主控芯片+投资存储封测+深化企业级存储布局，通过不断加大软硬件投入，商业模式显著优化，一体化优势显著。


　　云视频生态逐步完善&智能硬件持续拓品类，盈利能力稳步上行。随着物联网、云服务和人工智能技术在智能家居场景中的深度应用，智能家居行业正在从智能化单品发展为互联互通的智能化系统，走向以人为中心的个性化服务。公司云平台支持多品牌的智能设备接入，并赋予连接的能力，除完成设备配网添加、智能控制外，还提供告警服务、推送服务等云服务能力，满足和扩展客户所需的产品能力。公司将坚持对视觉技术和云平台技术的持续投入，持续强化自身的视音频 AI 能力与 ChatGPT 技术的融合连接，力争将视频物联网发展为视觉感知智慧物联网。根据公司公布的投资者交流纪要，公司视频云平台的接入设备和用户数均在持续增长，目前已产生收入。其中智能摄像机云业务的在线用户数量已达到百万级别。2023H1 公司物联网智能终端业务毛利率同比大幅提升6.82pct 至21.83%，主要系：智能制造助力公司生产成本的降低，提高生产效率的同时提升毛利率；公司自主研发大健康等新品的销售提升了相关业务的毛利率。


　　投资建议：2023H2 起全球半导体存储/消费电子市场景气度迎来复苏，公司显著受益于SSD 和物联网智能终端需求增长，同时充分把握国产机遇，我们维持盈利预测，预计2023-2025 年公司的营业收入为46.0/59.4/73.0 亿元，归母净利润为3.00/5.05/6.48 亿元，对应EPS 为1.23/2.07/2.66 元。参考可比公司分别给予存储业务/物联网智能终端业务2024 年65/20x PE，对应目标价78.7 元，维持“强推”评级。


　　风险提示：技术创新不及预期、全球化经营风险、原材料价格波动风险、云服务业务发展不及预期、新增经营范围存在不确定性

□.耿.琛./.岳.阳./.吴.鑫    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司