白云机场(600004)：Q4业绩持续环比修复

白云机场发布2023 年业绩预告：预计2023 年度经营业绩将实现扭亏为盈，实现归属于上市公司股东的净利润为4.38 亿元到5.36 亿元。


　　预计2023 年实现归母净利润4.38 亿元到5.36 亿元。根据公司公告，预计2023 年度经营业绩将实现扭亏为盈，实现归属于上市公司股东的净利润为4.38 亿元到5.36 亿元；实现扣非归母净利润为3.76 亿元到4.74 亿元。考虑到公司前三季度实现归母净利润2.74 亿元，计算得出公司2023Q4 实现归母净利润1.6-2.6 亿元。2023 年公司各季度业绩实现逐季环比增长。


　　国内旅客恢复充分，国际尚待修复。从经营数据看，白云机场2023 年实现飞机起降架次45.61 万架次、旅客吞吐量6317.35 万人次、货邮吞吐量203.11万吨，分别较上年同期增长71.06%、141.95%、7.78%。分市场看，2023年白云机场国内旅客吞吐量相较2019 年已实现小幅微增，而国际+地区旅客相较2019 年下降约56%，导致总旅客量相较2019 年下降约14%。此外，预计国际旅客量的恢复较慢也拖累了2023 年公司非航业务（免税、有税商业等）的业绩表现。结合四季度以来全行业国际航线恢复进度，预计2024 年公司国际航班及旅客有望迎来更快修复，带动公司基本面持续修复。


　　维持“强烈推荐”投资评级。结合考虑公司业绩预告及月度数据情况，我们小幅更新公司盈利预测，预计公司2023-25 年归母净利润分别为4.9/15.7/20.8亿元，对应P/E 分别为45/14/11 倍。我们认为白云机场：1）中短期受益于国内、国际航空需求修复，业绩迎来修复；2）优质客流有望进一步增长。白云机场定位引领粤港澳世界级机场群建设、支撑民航强国战略的国际航空枢纽，规划产能高于区域内其他机场，且珠三角枢纽（广州新）机场投产后，白云机场有望聚焦干线航线和国际航线。3）长期来看，白云机场非航业务有望释放潜力，为公司收入贡献弹性。维持公司“强烈推荐”评级。


　　风险提示：宏观经济下行风险；免税销售不及预期；国际客流不及预期。

□.苏.宝.亮./.肖.欣.晨./.魏.芸./.刘.若.琮    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司