亿联网络(300628)：产品持续升级 静待海外需求回暖带来业绩修复

事件概述：2024 年01 月12 日，公司发布2023 年年报业绩预告，预计公司2023年营收为42.33 -44.73 亿元，同比下降7%-12%；归母净利润为19.82-20.69 亿元，同比下降5%-9%；扣非归母净利润为17.47-18.50 亿元，同比下降10%-15%。按中值计算，预计公司23Q4 单季度实现营收11.30 亿元，同比下降9.63%，环比下降4.25%；归母净利润4.11 亿元，同比上升3.62%，环比下降29.70%；扣非归母净利润3.60 亿元，同比下降7.56%，环比下降32.75%。


　　23 年业绩因需求疲软承压，但分季度看处于修复趋势。23 年受海外大环境影响，行业需求面临一定压力，公司业绩同比有所下滑，但分季度看仍处于修复趋势。目前海外市场需求处于环比持续提升的过程，欧洲和美洲地区前三季度同比均为增长状态。分业务看：


　　1）桌面通信终端业务：全年相对下滑较多，主要系去库存周期叠加部分行业需求受混合办公趋势影响有所转移所致。目前，库存水平趋于良性可控，经销商处于逐渐恢复信心并逐步开始增补库存的阶段。2）会议产品业务：全年实现相对稳健的增长，从下半年的同、环比来看，已达到去库存结束、恢复相对较快增长的状态。这主要得益于公司持续打造全场景解决方案，以及快速的市场需求响应能力和高水准的研发创新能力，预计未来也将继续保持较为充足的成长动能。3）云办公终端业务：全年同比有所下滑，上半年主要受到新品推进节奏与验证周期的影响，但从下半年的同、环比来看，目前已回归至有一定的增长状态，公司蓝牙耳麦新品已于2023 年8 月正式投放市场，目前总体反馈较为正面，2024 年云办公终端产品线有望重返高增长轨道。公司第二增长曲线会议产品和第三增长曲线云办公终端未来市场前景广阔，同时第四增长曲线助听器业务也处于积极布局当中。


　　全方位布局智慧办公市场，多项成果构筑未来增长信心。公司持续打造全场景解决方案，产品不断向高阶智能化迈进：23 年11 月16 日，公司携众多备受关注的新品如MVC S90、MVC S60、MeetingBoard 65、DeskVision A24 等亮相微软Ignite 2023年度大会。23 年12 月，公司与金山办公达成战略合作，就企业智能的办公会议软硬件解决方案展开合作，有望提升云办公终端产品竞争力；同期，与SENSUS 建立战略合作伙伴关系，有望推动耳机产品创新。公司坚持自主创新、创新设计能力突出：公司获评国家级工业设计中心和国家知识产权示范企业；公司获2023 当代好设计奖7 个奖项，其中蓝牙商务耳机BH76 获当代好设计最高奖金奖，同时音视频会议平板、SmartVision 60、DeskVision A24 被收录在红点设计博物馆进行展出。


　　投资建议：鉴于经销商去库存接近充分，会议和云办公终端业务积极变化愈加明显，未来需求企稳回暖预期加强，预计公司将逐步恢复至正常业绩节奏，考虑23 年需求不及预期，略下调盈利预测，预计公司23-25 年归母净利润分别为20.30/23.69/27.25 亿元，当前市值对应PE 为17/14/12X。维持“推荐”评级。


　　风险提示：全球宏观经济下行风险、汇率持续波动风险、新产品拓展不及预期、混合办公进展不及预期等。

□.马.天.诣    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司