石头科技(688169)：产品为基 出海前景广阔

全球领先的智能扫地机器人品牌，Q3业绩拐点向上重回高增


　　公司自主研发LDS、激光雷达和SLAM 算法，智能扫地机器人产品力领先，引领行业发展。公司2023Q1-3 实现营业收入56.89 亿元，同比+29.51%；归母净利润13.60 亿元，同比+59.10%。公司2023Q3 单季实现营业收入23.15 亿元，同比+57.56%；归母净利润6.21 亿元，同比+160.38%，内外销并举业绩超预期。


　　核心看点：内销以价换量提高渗透，出海加速抢占份额内销：迎合行业性价比和全能化趋势，产品力加持下有望持续放量。根据奥纬云网，2023 年扫地机器人行业均价下移，全能款数量提升。公司2023 年推出新品旗舰机G20 全能系列和性价比款P10 和P10 pro系列，拉低全能款入门门槛。公司产品力领先，积极通过降本等方法以价换量持续提升公司市场占有率。截止2023 年6 月30 日，公司扫地机器人线上市场零售额份额达到26.3%，同比提升2.7 个百分点。


　　外销：创新产品加快海外市场产品结构提升，有望实现量价齐升。海外龙头iRobot 定位中低端，产品迭代较慢。基于海外市场的特点，公司推出了Q5、Q8、S7 等扫地机器人产品，助力海外产品结构从单机产品逐步过渡到具备自清洁、自集尘、烘干等多功能复合产品。在美亚扫地机器人Bestseller 榜单前50 中，石头产品占据8 席，且价位集中在600-900 美元，显著高于行业平均水平。


　　投资建议


　　预计2023-2025 年收入分别为87.77、108.97、130.08 亿元，对应增速分别为32.4%、24.1%、19.4%，归母净利润分别为19.06、23.13、27.34 亿元，对应增速分别为61.0%、21.3%、18.2%。首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示


　　市场需求不及预期；行业竞争加剧；新品迭代和放量不及预期。

□.万.鹏.程    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司