上海沿浦(605128)：2023年业绩符合预期 进入座椅领域书写发展新篇章

投资要点


　　事件：公司发布 2023 年度业绩预告，公司预计2023 年度实现归属于上市公司股东的净利润为9,235 万元-9,646 万元，与上年同期相比预计将增加4,661 万元-5,072 万元，预计同比增加101.9%-110.9%。扣除非经常性损益后，公司预计2023 年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为8,826 万元-9,237 万元，与上年同期相比预计将增加5,628 万元-6,039 万元，预计同比增加175.9%-188.8%。公司业绩同比大幅增长主要缘于2023 年开始量产的新项目增多、产能利用率提升，以及公司通过改善工艺等方式实现降本增效。


　　一、订单丰沛、客户结构优质，座椅骨架业务持续向好。依托与东风李尔的深度合作，公司座椅骨架订单丰沛，2022/2023 年新项目量产为公司收入/业绩带来明显增量。凭借公司多年深耕座椅骨架领域的技术积累，上游完善产业链布局、成熟生产制造工艺带来的成本优势，公司有望进一步扩大在座椅骨架领域与客户的合作，打开主营业务的更广阔增长空间。


　　二、骨架优则座椅总成，公司进入座椅总成千亿市场。乘用车座椅总成市场规模逾千亿，目前依然主要由外资占据主导地位，国产替代空间大。电动化趋势下整车格局变化带来上游汽零格局重塑演绎已久，座椅领域国产替代进程相对较慢主要缘于作为安全件主机厂对技术水准、制造工艺的要求更高。伴随内资供应商的技术开发水平持续精进、响应能力不断提升，叠加固有的成本优势，我们认为乘用车座椅领域的国产替代有望加速。公司在正确时点进入乘用车座椅领域，叠加在座椅骨架领域积累的技术、成本优势，有望在整椅领域较快打开市场。


　　三、携注塑冲压工艺扩张品类，打造新增长点。公司在门锁、玻璃升降器、门模组的注塑件和冲压件、尾门撑杆、电池包外壳以及汽车电子等多个领域进行布局，同时涉足铁路业务，已实现铁路专用集装箱的项目定点与供货，实现产品与业务的多元化，为公司贡献业绩增量。


　　预计公司 2023/24/25 年实现营收 15.92/26.97/33.16 亿元，归母净利润 0.96/2.02/3.01 亿元，EPS 为 1.20/2.53/3.76 元/股，当前股价对应 PE 为 46/22/15 倍。给予“买入”评级。


　　风险提示：


　　国内乘用车销量不及预期；公司客户开拓进度低于预期；原材料价格波动影响盈利水平等。

□.白.宇    .中.邮.证.券.有.限.责.任.公.司