新泉股份(603179)：优质客户驱动 23年净利同比高增

公司预告23 年归母净利8.01-8.21 亿元


　　公司发布23 年盈利预告，预计23 年实现归母净利润8.01-8.21 亿元，同比增长70.22%~74.47%； 实现扣非归母净利润8-8.2 亿元， 同比增长72.72%~77.04%。我们维持前次盈利预测，预计公司24-25 年归母净利润为10.5/13.2 亿元，Wind 一致预期下可比公司24 年PE 均值为25.2 倍，我们给予公司24 年25.2 倍的PE 估值水平，对应目标价为54.18 元，维持“买入”评级。


　　深入配套优质自主车企，客户放量驱动盈利向上公司以仪表板总成为基盘业务，扎根内外饰领域，凭借模块化产品供应能力拓宽客户覆盖。继燃油车时代与吉利、奇瑞等本土车企达成深度合作外，快速切入比亚迪、理想、极氪等新能源品牌供应链，相关订单释放成为公司撷取市场份额的重要催化，20-22 年间乘用车仪表板市占率从5.6%提至14%。


　　23 年优质客户继续推动公司业绩向上，Q4 核心客户奇瑞/吉利/理想Q4 销量环比增25%/15%/25%，同比增88%/20%/285%，驱动公司Q4 归母净利润环比增长29%~40%，同比增长54%~66%至2.4~2.6 亿元。


　　饰件升级+品类扩张，添翼业绩增长


　　公司主营业务除配套车型增加带来成长外，同时享受价增逻辑：1）新势力车型个性化、高端化属性加强，内饰件功能、设计升级推动产品单价上行，20-22 年间，公司仪表板总成单价上涨6%，门内护板总成单价上涨90%至1295 元；2）公司以研发为经营之本，基于技术同源性拓展供应品类，由仪表板逐步增加门板、立柱总成、座椅背板等内饰件及保险杠总成等外饰件供应能力，增厚单车配套价值量。


　　产能有序投放，墨西哥工厂24 年有望贡献增量利润公司积极推进国内外产能建设及爬坡，为国内订单释放及全球化业务开拓打下坚实基础：1）8 月公司发行可转债募资11.6 亿元，投向上海智能制造基地扩建，及合肥智能制造基地建设项目，达产后累计将新增80 万套仪表板总成及20 万套门内护板总成产能，有望就近配套当地车企贡献增量，强化粘性。2）海外，23H1 墨西哥子公司亏损幅度已较22 年大幅收窄，随着墨西哥工厂管理模式/生产体系不断优化，项目持续放量，我们预计其24 年有望正向贡献利润。同时，9 月公司再度向墨西哥新泉增资9500 万美金，加速培育北美市场，看好公司全球化业务提速。


　　风险提示：客户开拓不及预期、受下游整车厂发展状况影响的风险。

□.宋.亭.亭./.陈.诗.慧    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司