京东方A(000725)：拟投资G8 AMOLED产线 提升长期竞争力

公司近况


　　京东方A发布公告，拟投资建设第8.6 代AMOLED生产线项目，总投资630亿元，项目公司注册资本金380 亿元，其中京东方筹集资金约200 亿元。


　　项目设计产能为3.2 万片/月玻璃基板投入，产品主要定位在笔记本电脑/平板电脑等高端显示屏，主攻中尺寸OLED IT类产品。项目将分两期分阶段建设，周期约34 个月。


　　评论


　　我们认为此次交易是京东方在OLED业务领域的重要布局。尽管产线投资金额较大，但我们认为公司提前布局高世代OLED产线具有必要性，能够提升公司长期竞争力。


　　中尺寸IT类产品市场未来具有广阔前景。据Omdia数据，2022 年OLED笔记本电脑面板出货量约600 万片，同比增长19%。据DSCC预测，2026 年OLED面板或占据75%高端IT市场份额，出货4400 万片。未来随着消费者对笔记本电脑和平板电脑的轻薄、便携性提出更高的需求，我们认为IT产品或将逐步向Hybrid、柔性平面型过渡。我们认为该项目能够使得公司把握中尺寸OLED行业成长机遇，能够和国际友商同台竞争。


　　提升中尺寸产品切片效率，降低生产成本。G8.6 产线在现有G6 OLED产线工艺技术基础上进一步提升背板与OLED发光器件制备工艺，使用该技术的产品较上一代产品具有更低功耗和更长的寿命。面板行业中通常基板尺寸更大，在切更大面积的产品时切片效率更高，生产成本更低。公司在技术上采用在G6 产线较成熟的背板技术和发光器件制备技术，相关技术在手机产品上已实现稳定批量生产，能够助力IT产品量产。与此同时，我们看好产业链国产化率不断提升扩大降本空间，上游材料设备环节迎快速发展机遇。


　　盈利预测与估值


　　由于LCD面板价格下跌，我们下调23/24 年收入1.6%/3.9%至1788.50/2223.66 亿元，由于价格下降影响盈利能力以及政府补贴减少等原因，我们下调23/24 年净利润54.7%/32.8%至33.32/102.91 亿元。当前股价对应23/24 年1.1/1.0 倍P/B。虽价格波动反复但我们看好行业景气度长期上行及公司长期竞争力，维持跑赢行业评级和目标价5.25 元不变，对应23/24 年1.5/1.4 倍P/B，较当前股价有34%上行空间。


　　风险


　　需求疲软，面板价格持续下行，高世代线建设风险，中尺寸OLED客户导入不及预期。

□.臧.若.晨./.石.晓.彬./.彭.虎    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司