亿联网络(300628)：业绩符合预期 关注经营拐点机会

投资要点


　　23 全年业绩同比下滑，季度经营有所修复


　　公司发布业绩预告，预计2023 全年实现营收42.3 至44.7 亿元，同比下降12%至7%，归母净利润19.8 至20.7 亿元，同比下降9%至5%，扣非后归母净利润17.5至18.5 亿元，同比下降15%至10%。利润增长情况好于营收，原因之一是2023年非经常性损益约2.28 亿元，主要为投资理财收益，而2022 年非经常性损益为1.22 亿元。


　　23Q4 实现营收10.1 至12.5 亿元，同比下降0%至19%，归母净利润3.7-4.5 亿元，同比下降7%至同比增长15%。取中位数，23Q4 营收同比下降9.6%，归母净利润同比增长3.6%。利润增长情况好于营收，其中一个原因是2022 全年支付股权激励费用8552 万，2023 年因未完成股权激励目标，相关费用未在Q4 发生。


　　受海外大环境影响，行业需求面临一定压力，2023 年公司业绩同比有所下滑，但从分季度来看仍处于修复趋势。取业绩预告中位数，23Q1-4 营收分别同比-15%/-11%/-3.5%/-10%。


　　桌面通信终端压力较大，会议产品、云办公终端回归增长轨道桌面通信终端：全年相对下滑较多，主要系去库存周期叠加部分行业需求受混合办公趋势影响有所转移所致。目前，库存水平趋于良性可控。


　　会议产品：全年实现相对稳健的增长，从下半年的同、环比来看，已达到去库存结束、恢复相对较快增长的状态。这主要得益于公司持续打造全场景解决方案，以及快速的市场需求响应能力和高水准的研发创新能力，产品不断向高阶智能化迈进，先发优势明显，预计未来也将继续保持较为充足的成长动能。


　　云办公终端：全年同比有所下滑，上半年主要受到新品推进节奏与验证周期的影响，但从下半年的同、环比来看，目前已回归至有一定的增长状态，并且新品也取得了良好的验证结果。目前新品在渠道内的反馈较为积极，为后续进一步的市场用户验证给予了充足的动力。


　　盈利预测及估值


　　虽然公司23 全年业绩承压，但经营情况呈现恢复态势。库存消化+经营回暖+新品验证等积极因素正在累积，关注公司经营拐点机会。预计2023-2025 年收入增速 -9%、+19%、+17%，归母净利润增速-6.8%、18.0%、17.1%，23-25 年归母净利润分别为20.29、23.93、28.02 亿元，当前市值（2024 年1 月15 日收盘价）对应 PE 17、14、12 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　汇率波动超预期，上游原材料价格波动；行业竞争加剧风险等。

□.张.建.民    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司