梅花生物(600873)：拟实施2024年度员工持股计划

拟实施2024 年度员工持股计划，维持“买入”评级公司1 月16 日发布公告，拟实施2024 年度员工持股计划，系公司连续第4 年推出员工持股计划。公司常年保持较高分红率、近5 年均实施股份回购，1 月8 日公告管理层拟实施增持计划亦彰显未来发展信心，考虑主业氨基酸竞争格局优化及合成生物平台不断完善，我们持续看好价值重估，预计公司23-25 年归母净利32/36/42 亿元，对应EPS 为1.09/1.21/1.42 元，参考可比公司24 年平均18xPE 的Wind 一致预期，考虑公司合成生物平台发展初期，给予24 年12xPE 估值，目标价14.52 元，维持“买入”评级。


　　连续4 年推出员工持股计划，彰显长期发展信心据公司公告，本次员工持股计划内容主要包括：1）合计金额不超过2.5 亿元，按1 月16 日收盘价对应股票上限约2463 万股（占总股本0.84%）；2）参与对象包括公司董事、监事、高级管理人员、独立业务部门负责人、核心业务骨干等不超过245 人，其中董事、监事、高级管理人员9 人；3）员工持股计划的股票来源为二级市场购买（包括但不限于竞价交易、大宗交易、协议转让等）等；4）员工持股计划存续期36 个月，锁定期24 个月，均自公司公告最后一笔标的股票过户至员工持股计划名下之日起计算，锁定期开始的第12/24 个月对应解锁份数分别50%/50%。


　　氨基酸格局优化支撑盈利中枢，新产能增量助力盈利提升据博亚和讯，1 月16 日国内赖氨酸（98.5%）/苏氨酸（99%）价格9.30/10.70


　　元/kg，较23Q4 均价9.53/12.16 元/kg 有所回落，主因原料玉米价格有所下行等，但同比仍+6%/+20%，考虑赖氨酸/苏氨酸经历长期的格局优化，行业无序扩张和洗牌基本结束（尤其苏氨酸22 年全球产能CR3 达80%），格局改善有望支撑长期盈利中枢，公司23 年新增25 万吨/年苏氨酸产能亦有望持续贡献增量。味精方面，据百川盈孚，1 月16 日国内均价8319 元/吨，较23Q4 均价-8%/yoy-12%，考虑味精刚需属性及竞争格局良好（据博亚和讯，22 年国内产能CR3 达85%），未来盈利中枢亦有望具备支撑。


　　合成生物平台引领未来成长，积极分红和回购助力长期价值重估公司深耕“氨基酸+”战略，依托生物发酵领域长期积累，着力打造合成生物平台，伴随胶体类产品、支链氨基酸、医药中间体、普鲁兰多糖等产品拓展，有望打造新增长曲线。公司长期注重股东回报，12-21 年分红率均超过50%，18-22 年平均分红率（累计分红额/累计归母净利）约53%，19-23年连续5 年推出股份回购方案。我们认为在主业格局优化、合成生物技术延伸，以及高分红+回购+增持+员工持股等助力下，公司长期价值有望重估。


　　风险提示：需求不及预期；氨基酸竞争格局恶化；新技术进展不及预期。


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□.庄.汀.洲./.张.雄    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司