拓普集团(601689)：坚定TIER0.5模式 23年业绩稳增

公司预告23 年归母净利润为20.5～22.5 亿元


　　公司发布2023 年业绩预增公告，预计23 年营收达192.5-202.5 亿元，同比增长20.37%~26.62%；实现归母净利润20.5~22.5 亿元，同比增长20.58%~32.34%；扣非净利润19.3~21.3 亿元，同比增16.58%~28.66%。


　　我们维持前次盈利预测，预计24-25 年EPS 分别为2.95、4.08 元，可比公司24 年Wind 一致预期PE 均值为26.8 倍，我们给予公司24 年26.8 倍PE，目标价79.06 元（前值82.60 元），维持“买入”评级。


　　核心客户量增驱动23 年业绩增长，看好24 年新势力订单释放23 年公司核心客户产销增长为业绩增长的重要催化之一（特斯拉23 年全球交付同比+38%，吉利总销量同比+17%），叠加新晋重要客户比亚迪的增量业务贡献，驱动公司营收同比较快增长。同时，公司Tier 0.5 级平台化模式持续发展，聚焦与头部智能车、电动车客户的战略合作，一方面拓宽覆盖车型，削弱单一客户依赖风险，另一方面纵向增加配套产品，从轻量化底盘向更高价值量的热管理系统、悬架系统等延伸。展望24 年，我们看好问界、理想等头部新势力客户量、价共振，助力公司业绩进一步成长。


　　机器人电驱系统进展顺利，打造智能车+机器人双产业模式公司依托线控制动研发过程中积累的软件、电控、驱动、电机、减速机构、传感器等技术能力，切入机器人电驱系统，规划形成智能汽车+机器人部件的双产业发展模式。23 年12 月公司已成立电驱事业部，并招聘研发人员设计开发电驱齿轮系统、丝杠、执行器、执行器伺服电机等产品；1 月公司宣布拟投建机器人电驱生产基地，同时另有两条电驱产线已于1 月8 日正式投产，年产能30 万套电驱执行器。我们看好公司集中资源突破机器人关键部件研发生产，构建长期第二成长曲线。


　　汽车电子业务迎收获期，注入增长新动能


　　公司汽车电子类业务正迎来收获期：拓普智慧电动门系统（POD），以及全新自主研发的闭式空悬系统，均已搭载问界M9 实现量产。此外智能底盘方面，公司线控制动IBS1.0 产品于23 年11 月量产下线，升级版IBS 2.0 已在开发阶段，预计于24 年6 月完成开发，25Q1 量产；转向系统中电调管柱产品也已实现量产，并获得9 个项目定点。我们看好公司汽电类产品经过数个项目验证后，订单开拓加速，注入全新增长动能。


　　风险提示：机器人业务落地慢于预期；海外配套项目进度不及预期。

□.宋.亭.亭./.陈.诗.慧    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司