拓普集团(601689)2023年业绩预告点评：2023年业绩符合预期 车端+机器人端双产业驱动长期发展

拓普集团发布2023 年业绩预告，符合预期：公司预计2023 年归母净利润同比增长20.58%-32.34%至20.5-22.5 亿元（vs.我们预测21.7 亿元）；其中，预计4Q23E 归母净利润同比减少7.84%-同比增加32.86%至4.5-6.5 亿元。2023 年全年业绩预告符合我们的预期。


　　车端+机器人端同步持续发力：车端：1）可提供线控底盘一站式解决方案，当前公司在线控底盘领域已形成线控制动、线控转向、线控悬架等X/Y/Z 三大系列产品线，2023/11 IBS 1.0（已定点6 个项目）、电动调节管柱EASC（已定点9个项目）、闭式空气悬架系统C-ECAS（已定点8 个项目）正式量产下线，2023/12发布IBS 2.0（计划于2025/3 量产）；2）已形成热管理模块核心优势，截至2024/1，公司热管理工厂覆盖中国、欧洲、美洲，总产能已超400 万套/年；3）智能业务全面布局，2023/12 智慧电动门系统正式量产，年产能20 万套。机器人端：


　　2024/1/4 公司公告拟投资50 亿元人民币、规划用地300 亩在宁波经济技术开发区建设机器人核心部件生产基地，2024/1/8 公司2 条机器人电驱系统生产线正式投产，年产能30 万套。我们认为，公司未来有望形成智能汽车+机器人部件的双产业发展模式，长期业绩增长动力充足。


　　具备客户+产品+产能多方位优势：1）客户：除绑定特斯拉等战略客户外，1H23公司IBS 项目、EPS 项目、空气悬架项目、热管理项目、智能座舱项目分别获得一汽、吉利、华为-金康、理想、比亚迪、小米、合创、高合、上汽等客户的定点。2）产品：通过横纵向拓展，公司当前已拥有NVH 减震系统、内外饰系统、车身轻量化、智能座舱部件、热管理系统、底盘系统、空气悬架系统、智能驾驶系统八大汽车产品系列，并布局机器人业务。3）产能：当前公司在全球设立5个技术研发中心及70 多个制造工厂，预计到2025E 可形成1,440 万套底盘系统、840 万套内饰功能件、96 万套热管理系统的年产能。我们判断，1）随IBS 1.0、EASC、C-ECAS、机器人电驱系统等产品陆续放量，2024E 公司汽车电子+机器人业务增长前景可期，其中，车端存在轻量化+热管理+空悬业绩增长兑现、机器人端存在估值催化；2）公司定位Tier0.5，可为客户提供底盘轻量化/电动化/智能化一站式解决方案，实现单车配套价值量提升+客户群持续拓宽。


　　维持“买入”评级：维持2023E/2024E/2025E 归母净利润21.7/30.9/41.8 亿元。


　　看好公司电动智能化新产品陆续放量、以及底盘一站式解决方案实现量价齐升，维持“买入”评级，维持目标价85.13 元。


　　风险提示：新能源车销量增速不及预期、线控底盘渗透率不及预期、新建产能爬坡不及预期、上游原材料价格波动、全球贸易摩擦与地缘政治风险。

□.倪.昱.婧    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司