金盘科技(688676)：份额提升海外放量 利润增长超预期

投副资标要题点 ：


　　业绩预告：归母净利润快速增长


　　2023年归母净利润4.82-5.38亿元（中枢5.10亿元），同比增长70%-90%（中枢80%）。扣非归母净利润4.46-4.93亿元（中枢4.69亿元），同比增长90%-110%（中枢100%）。


　　2023Q4归母净利润预计1.48-2.05亿元（中枢1.77亿元），同比增长29%-78%（中枢53%），环比增长4%-44%（中枢24%）。扣非归母净利润1.24-1.70亿元（中枢1.47亿元），同比增长79%-147%（中枢113%），环比-8%~+26%（中枢+9%）。


　　业绩解析：国内外市场开拓放量，数字化提升盈利能力收入规模提升来自新能源领域放量、深耕的工业企业电气配套等领域份额提升、国际市场开拓兑现。成本费用控制方面，数字化转型提升毛利率、降低管理费用率。我们认为海外需求缺口中长期存在，2023年高速增长的海外订单、长单，有望在2024年起进一步体现在报表端（收入增长+毛利率提升）。


　　盈利预测与投资建议：


　　我们预计金盘科技2023-2025年营业收入分别为76.5/102.7/130.0亿元，同比增长61%/34%/27%，2022-2025年CAGR为39.9%；归母净利润分别为5.2/7.7/11.3亿元，同比增长82%/50%/46%，对应当前股价的PE估值分别为34/23/16倍。公司是少数能深入美国、欧洲变压器市场的稀缺标的，能够分享到制造业回流、海外电力系统建设最大一波蛋糕，维持目标价54.28元/股（对应2024年30倍PE），维持“买入”评级。


　　风险提示：


　　变压器全球需求波动导致订单不及预期，原材料价格波动、订单结构变化导致变压器毛利率不及预期，储能行业需求不及预期，数字工厂业务开拓及交付不及预期。

□.邓.伟./.游.宝.来    .华.福.证.券.有.限.责.任.公.司