金石资源(603505)：拟收购外蒙资源 全球化布局开启新篇章

公司发布2023 年业绩预告。公司预计2023 年实现归母净利润3.33-3.78亿元，同比增加50%-70%；预计实现扣非归母净利润3.30-3.73 亿元，同比增加55%-75%；其中Q4 单季度实现归母净利润0.87-1.32 亿元，中值环比下滑8.7%；扣非归母净利润0.84-1.27 亿元，中值环比下滑12.3%。截止报告期末，江西金岭锂云母精矿库存约2.8 万吨，包头萤石精粉库存约30 万吨；报告期内，金鄂博氟氢氟酸产量约3 万吨，销量约2.9 万吨。


　　公司发布对外投资公告。公司拟与北京润天泽贸易（合作方）成立合资公司（67%/33%）。合资公司在蒙古国成立全资“蒙古子公司”，收购明利达公司持有的标的资产“蒙古国MV-005692 采矿权”，合作方为明利达公司实控人，收购完成后采矿权将转入“蒙古子公司”旗下。该采矿权估值2 亿元，公司将支付收购对价1.34 亿元。收购完成后，蒙古子公司将在1-2 年内建设100 万吨/年萤石预处理厂，并对现有矿山进行升级改造。项目计划总投资0.6-1 亿元，公司按比例出资4020-6700 万元。所产初选产品直接销售或运至国内深加工成精粉后销售，合资公司将在内蒙古二连浩特建设萤石选矿产能，以期在1-2 年内实现高品位块矿、酸级萤石精粉产能20-30 万吨，同步扩增相邻资源，3-5 年内实现50 万吨产能。


　　本项目有望结合公司选矿技术优势与外蒙资源优势。蒙古虽然萤石资源丰富，但选矿能力不足。根据USGS，蒙古拥有萤石储量2200 万吨，占全球8%，居全球第四。2016 年之前，蒙古与俄罗斯合资的蒙古罗斯特运营着蒙古主要的萤石浮选厂。2016 年该公司解体后，蒙古萤石资源多以原矿形式出口，造成萤石资源开发不充分。本项目将在蒙古国内形成100 万吨初选产能，远期有望实现50 万吨高品位萤石块矿与酸级萤石精粉产能。


　　公司开启海外资源版图扩张，单一矿萤石产能有望实现翻番。公司现有单一矿产能40-50 万吨，2023 年包钢金石（权益43%）80 万吨选矿项目逐步投产，金鄂博（权益51%）30 万吨氢氟酸产能预计2023Q4 投产，打通包头选化一体产能。本次公司开启外蒙古资源版图扩张，远期规划50万吨新增产能，单一矿萤石产能有望实现翻番，助力公司实现150 万吨产能目标。


　　投资建议：在国内中小型矿山逐步退出背景下，未来萤石行业增量主要集中在金石资源手中。外蒙古项目启动后，供给格局有望进一步向龙头收敛。


　　需求端受新能源、科技产业、制冷剂迭代等拉动，有望持续扩张。考虑产品价格波动影响，我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为3.68/8.04/15.54 亿元，分别对应PE 为41.7/19.1/9.9 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：产品价格波动，产能建设不及预期，海外萤石供给增加风险。

□.杨.义.韬./.王.席.鑫    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司