梅花生物(600873)：持续回购、增持 梅花高管坚定看好公司发展

事件：1月16日 ，公司发布2024年员工持股计划，包括董、监、高以及各业务条线骨干不超过245 人，通过二级市场购买合计不超过2.5 亿元；1 月9 日，公司公告35 名核心高管以1 月8 日为基准，半年内以自筹资金增持公司股份不低于8000 万元。


　　公司核心骨干坚定看好公司，真金白银持续回购、增持。公司高管和核心员工对公司经营的信心，公司2021 年以来连续4 年实施员工持股计划，2024 年公司将继续在向高管和核心骨干募集资金不超过2.5 亿元，在二级市场公开回购公司股票用于员工持股计划，员工持股计划存续期36 个月，分别于第12 个月和第24 个月各解禁50%。在此基础上，公司35 名核心高管还将用自筹资金用个人账户半年内增持不低于8000 万元，并承诺5 年内不减持。通过真金白银的回购、增持，充分展现了公司高管及核心员工对梅花生物未来发展的信心。


　　味精及苏、赖氨酸格局优化，行业利润中枢显著抬升。根据我们的统计，以产量口径计算，目前全球味精CR3 约为76%、苏氨酸CR3 约为84%、赖氨酸CR3 约为74%，行业无序竞争基本结束，龙头企业有序扩产，且受益于豆粕减量替代，苏、赖氨酸需求高速增长，行业利润中枢显著抬升，2016-2020 年梅花生物归母净利润中枢约10 亿元，叠加玉米加工量的提升，我们预测公司2023-2025 年归母净利润均高于30亿元。


　　持续高分红，股息的投资收益性价比凸显：公司高度重视股东回报，从2017 年开始大比例高额分红，除2022 年超额业绩外，整体分红率维持80%以上，按照2023 年分红方案，现金分红11.77 亿元，同时回购注销8~10 亿元，按照当前市值、考虑回购注销对应股息率约为7.3%，股息投资收益性价比凸显。


　　盈利预测、估值与投资评级：我们预计公司23~25 年归母净利分别为32.1、35.8、37.9 亿元，对应PE 分别为9/8/8 倍，对标可比公司新和成/浙江医药/安迪苏wind 一致预期24 年平均PE 10.1 倍，我们谨慎给予梅花生物2024 年10 倍PE，目标价12.20 元，维持“买入”评级。


　　风险提示：豆粕价格大幅波动的风险，氨基酸出口需求不及预期的风险。

□.陈.俊.杰./.王.春.雨    .东.北.证.券.股.份.有.限.公.司