行动教育(605098)：23年增长稳健、合同负债充裕 24年业绩可期

事件：行动教育发布2023 年业绩预告，业绩稳健增长，符合预期。2023年公司收入预计为6.5-6.9 亿元，同比增44%-53%；归母净利润为2.1-2.4亿元，同比增89%-116%；扣非归母净利润为2-2.2 亿元，同比增101%-121%。23Q4 公司收入预计为1.89-2.29 亿元，同比增71.29%-107.56%；归母净利润为4933.93-7933.93 万元，同比增194.55%-373.65%；扣非归母净利润为4363.1-6363.1 万元，同比增205.03%-344.85%。公司全年业绩增长稳健，且符合预期，主要受到以下因素带动：1）本年度公司执行大客户战略成果显著；2）公司自上市后品牌影响力持续提升，对市场产生了积极的影响；3）公司人才梯队建设卓有成效，形成了精选人才和培育人才的高质量体系，提升了业务人员的专业度，客户满意度提升。


　　大客户战略、人才梯队建设卓有成效，持续打磨新产品并迭代升级王牌产品，四面并进强化运营。1）2023 年公司以大客户为开发重点，前三季度先后和郎酒、今世缘、名创优品、今麦郎、纳思达、创新金属、 波司登等行业、区域龙头与公司达成合作，大客户战略富有成效，带动公司营收及合同负债稳健增长；2）公司人才梯队建设卓有成效，一方面不断吸收高素质人才加盟，另一方面通过各种途径加快提升一线销售人员的业务素质，形成了精选人才和培育人才的高质量体系，培训和咨询业务订单量充裕，培训课程及咨询服务开展增加；3）课程持续推新，与瑞士洛桑国际管理发展学院联合推出《数字化转型》课程，并开设《战略执行》等课程；4）对《浓缩EMBA》《校长EMBA》《方案班》《入企辅导》四大核心产品线进行迭代升级。


　　合同负债充裕，2024 年业绩增长可期。截至23Q3，公司合同负债为8.76 亿元，相较于22Q3 增17.74%，全年合同负债相对充足，2024 年业绩具备较高程度的保障。


　　投资建议：公司作为企业管理培训行业龙头，积极打磨战略、产品，培育新人才，全方位强化公司运营，2023 年全年取得优异表现，同时公司秉持回报股东的想法，近年来分红率维持较高水平。基于现有的合同负债及终端客户对于提价的良好接受度，我们持续看好公司的发展。我们预计2023-2025 年公司归母净利润为2.28/2.92/3.63 亿元， 同比增长105.6%/28%/24.5%，当前市值对应PE 为20X/16X/13X，维持“推荐”评级。


　　风险提示：解禁减持、招生人数不及预期、关键业务人员流失等

□.刘.文.正./.饶.临.风./.周.诗.琪    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司