海兴电力(603556)：海外布局持续深化 网外网内协同发展

[布Ta局bl五e_大Su洲mm，a深ry耕] 配用电。海兴电力深耕数字化配用电产品和解决方案，坚持全球化布局，业务覆盖全球90 多个国家，其中一带一路国家46 个，共有全球员工3000 多人，其中外籍占比50%以上。在国际市场，公司以亚洲、非洲、拉美、欧洲、中东五大区域为核心，坚持本地化战略，构建品牌、服务与交付优势。公司已设立了巴西、印尼、南非三个全资的海外工厂以及巴基斯坦、孟加拉、肯尼亚三个合资海外工厂，并在中美洲、东欧和非洲规划新的海外工厂布局，可提供本地化的人才与技术支撑，并在一定程度上更加有效的规避国际贸易壁垒。23H1，公司海外主营业务收入12.12 亿元，同比增长30.13%，占比65%，其中海外配用电11.26 亿元，同比增长22.22%，海外新能源8,562.18 万元，同比增长779.39%，未来有望实现较快增长。


　　丰富产品线，发力新能源。由于全球各区域电气化率、电力智能化水平有较大差异，公司面对不同市场推出不同产品和解决方案，如在非洲推出微电网、预付费系统、预付费表及售电系统等产品，在亚洲和拉美推出AMI 系统解决方案和智能电表，在欧洲推出充电桩、逆变器、工商业储能、Solar kits 等系列产品。此外，公司顺应全球新能源发展趋势，在海外构建新能源全球渠道，在国内以光储充整体解决方案和综合能源管理解决方案为切入点，立足浙江、江苏、广东以及海南四个基地，开拓国内工商业新能源用户侧市场。公司在国内外已实施了离网微电网、综合能源管理、工商业储能、光储充等多个新能源项目。


　　突破国南网，发力信息化。在电网侧，公司配用电产品已覆盖全国30 个省区市，在国家电网，公司的环保型气体环网柜、物联网表、能源控制器等产品持续中标，其中电能表2023 年中标额6.36 亿元，市占率2.73%，位居第7；在南方电网，公司配电设备在23H1 实现首次中标，2023 年中标计量产品2.42 亿元，同比增长41%。除传统电表领域实力强劲外，公司多年来持续进行高强度研发投入，每年研发费用及费用率分别超 2亿及7%，特别是在系统软件开发方面，全资子公司海兴泽科23H1 净利润达0.88 亿元，同比翻倍增长。在海内外各项业务的支撑下，公司有望实现2023-2025 年营收和利润年复合增长率25%的目标。


　　盈利预测：预计2023-2025 年公司营业收入40.73/52.43/64.58 亿元，归母净利润8.37/10.31/12.47 亿元，EPS 1.71/2.11/2.55 元，对应PE 分别为19.78/16.06/13.28 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：海外业务拓展不及预期，网内业务中标不及预期。

□.岳.挺    .东.北.证.券.股.份.有.限.公.司