三环集团(300408)：Q4业绩符合预期 24年MLCC业务有望持续高增

事件：预计23 年实现收入51.5-61.8 亿元，同比+0%-20%；预计实现归母净利14.3-16.6 亿元，同比-5%-10%；2023 年Q4 预计实现收入10.4-20.7 亿元，实现归母净利2.87-5.13 亿元。以中值计算，Q4 预计收入为15.6 亿元，同比+30.3%，环比+5.5%，归母净利预计为4.0 亿元，同比+52.8%，环比-2.6%，符合预期！


　　下游需求复苏，MLCC 产品销售同比高增长。公司23 年稳健增长，主要系电子产品行业景气度有所回升，部分产品订单稳步回升。其中，公司MLCC 产品2023年市场认可度显著提高，下游应用领域覆盖日益广泛，销售同比有较大增长。我们认为2023 年MLCC 业务或是公司增长的主要来源，其中份额增长预计是主要原因。


　　千亿MLCC 市场机遇依然巨大，24 年增长势头有望持续。三环MLCC 市场份额的提升或源于公司产品综合竞争力的提升。MLCC 行业千亿空间+低国产化率带来巨大的市场机遇。而三环近年来发力突破MLCC 业务，持续在拓领域、高容化、扩产能方向上突破。23 年MLCC 业务已经实现较大的增长。预计24 年产品竞争力将进一步增强，提升份额逻辑不变，整体增长势头有望持续。


　　投资建议： 预计 23-25 年实现收入56.6/73.9/92.1 亿元，实现归母净利15.4/19.3/26.2 亿元，以1 月17 日市值对应PE 分别为30/24/18 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示： 需求不及预期、客户拓展不及预期、产能建设不及预期

□.陈.海.进./.陈.妙.杨    .德.邦.证.券.股.份.有.限.公.司