万润股份(002643)：业绩符合预期 盈利能力提升

本报告导读：


　　公司23Q4 业绩符合预期，克服MP抗原检测产品下游需求萎缩影响。随着多项目新增产能逐步落地，预计公司业绩有望快速增长。


　　投资要点：


　　维持“增持”评级。 维持公司23-25 年EPS 分别为0.85/1.07/1.32 元，同比增长10%/26%/22%。给予2024 年21 倍PE，维持目标价22.61 元。


　　23Q4 业绩符合预期。公司发布业绩预增，预计2023 年全年实现归母净利7.21 亿元~7.93 亿元，同比0%~+10%；实现扣非后归母净利7.14 亿元~7.86亿元，同比0%~+10%。其中，2023Q4 预计实现归母净利1.46~2.18 亿元，同比+88.25%~+181.34%，环比-21.63%~+17.12%。公司克服MP 抗原检测产品下游需求萎缩的影响，整体盈利能力提升。


　　多端发力成长可期。持续加强国内外市场开拓力度，持续研发与优化工艺路线，并实施降本增效。新项目建设陆续落地，“万润工业园一期B02 项目”与“药业制剂二车间项目”前期投入使用，生命科学与医药产品线持续丰富。蓬莱新材料一期建设项目2022 年上半年开始建设，预计新增产能共计7900 吨/年，第4 年及以后年度全部达产。显示材料，有望充分受益行业景气度边际改善，随着九目化学一期新产能投放，OLED 材料业务预计快速增长。PI、光刻胶等其他电子材料业务进入加速成长期。环保材料，国六实施打开沸石分子筛需求空间，同时公司非车用领域已实现中试产品销售。多维度布局新能源材料电解液添加剂、钙钛矿太阳能电池材料、氢燃料电池无氟质子交换膜等，均取得积极进展。


　　催化剂：显示材料行业景气度超预期；项目建设及下游验证推进顺利。


　　风险提示：汇率风险、原材料价格波动风险、产品市场风险等。

□.钟.浩./.周.志.鹏    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司